Raoul Pal, fondateur de Global Macro Investor, a attiré l'attention avec un graphique qui circule largement, comparant l'évolution de Bitcoin avec l'offre monétaire mondiale M2.
Selon le graphique, depuis le début de l'année 2023, Bitcoin a tendance à suivre l'offre monétaire M2 mondiale avec un décalage d'environ 12 semaines, ce qui montre que les changements dans la liquidité mettent généralement environ trois mois à se refléter sur le marché des cryptomonnaies. Sur la base de ce modèle, le prix de Bitcoin a encore la possibilité d'atteindre le cap de 200.000 USD d'ici la fin de l'année 2025 si cette corrélation continue à se maintenir.
Cependant, depuis le 16 juillet, cette relation a été rompue. Alors que M2 mondial continue d'augmenter grâce à l'assouplissement monétaire, Bitcoin stagne et reste stable tout l'été, malgré le lien très étroit avec la liquidité.
Raoul Pal## Le rôle du TGA dans le “sang” de la liquidité
Pal estime que ce décalage n'est pas dû à un échec du modèle, mais résulte de l'action du Département du Trésor américain avec le Compte Général du Trésor (Treasury General Account – TGA). Il s'agit du compte opérationnel du gouvernement auprès de la Réserve fédérale (Fed), qui reçoit les revenus fiscaux, émet des obligations et dépense le budget.
Lorsque le ministère des Finances émet plus d'obligations que nécessaire pour honorer les obligations à court terme afin de reconstituer le TGA, la liquidité du système sera réduite, diminuant ainsi le capital disponible pour les actifs à risque. Pal estime qu'à partir de juillet, le ministère des Finances a émis environ 500 milliards de dollars d'obligations pour porter le solde du TGA à près de 800 milliards de dollars – le niveau le plus élevé depuis de nombreuses années.
Ce retrait d'argent à grande échelle a eu le plus grand impact sur les actifs sensibles à la liquidité tels que les crypto-monnaies, ce qui explique pourquoi Bitcoin reste stable malgré la croissance de M2 au niveau mondial.
Perspectives de reprise
Selon Pal, le TGA est désormais suffisamment approvisionné, ce qui signifie que la pression de retrait de liquidité va bientôt prendre fin et pourrait disparaître complètement d'ici la fin de ce mois. À ce moment-là, les conditions de liquidité reviendront à la normale, ouvrant la voie à la prochaine hausse de Bitcoin selon le modèle associé à M2.
Cependant, il convient de noter que les actions technologiques et l'or continuent d'atteindre de nouveaux sommets durant la même période. Cela montre que l'appétit pour le risque sur le marché global reste fort. De plus, le fait que Bitcoin subisse une pression plus lourde peut refléter la pression de vente des investisseurs à long terme, contribuant à créer un décalage avec M2 mondial.
Thạch Sanh
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