Le modèle S2F du Bitcoin prédit qu'il atteindra 222 000 dollars en 2026 ! Bitwise : La demande institutionnelle a rendu le modèle obsolète.

Le modèle Stock-to-Flow (S2F) pour Bitcoin (BTC) prédit qu'il atteindra 222 000 dollars en 2026, mais André Dragosch, chercheur en chef chez Bitwise, avertit que le marché de Bitcoin devient de plus en plus mature et pourrait avoir déjà dépassé le cadre de prévision du modèle S2F. Il souligne que le S2F présente des défauts statistiques et exclut les facteurs de demande, en particulier après l'introduction de l'ETF en janvier 2024, où la demande institutionnelle a eu un impact sur le prix du BTC supérieur à l'effet d'offre apporté par le Halving de plus de 7 fois. Les analystes ont comparé d'autres modèles de prévision comme BAERM (prédiction de 173 000 dollars d'ici fin 2025) et un modèle de loi de puissance plus conservateur, soulignant que les changements fondamentaux dans la structure du marché remettent en question les théories classiques de valorisation.

Le modèle S2F fait face à des défis : Bitcoin a-t-il vraiment “grandi” ?

Le modèle Stock-to-Flow (S2F) du Bitcoin a longtemps été considéré comme la pierre angulaire de l'évaluation à long terme, prédisant les prix en mesurant la rareté. Ce modèle compare l'offre existante (Stock) à l'offre annuelle ajoutée (Flow) ; plus le ratio est élevé, plus la rareté est grande, plus la valeur est élevée.

Les prévisions optimistes de S2F et ses défauts intrinsèques

• Le modèle S2F créé par PlanB en 2019 relie l'augmentation du prix du Bitcoin à l'événement de Halving qui se produit tous les quatre ans. Ce modèle prédit que le Bitcoin atteindra 222 000 dollars en 2026 et envisage d'atteindre un incroyable 10,9 millions de dollars au cours des dix prochaines années, avec un taux de croissance annuel composé (CAGR) d'environ 58,3 %.
• Avertissement de Bitwise : André Dragosch, directeur de la recherche en Europe chez Bitwise, avertit les investisseurs d'utiliser le modèle S2F avec prudence. Il estime que les problèmes statistiques du S2F et l'exclusion des facteurs de demande limitent sa fiabilité.

Dragosch a cité les critiques de l'économiste Kripfganz en 2020, selon lesquelles le modèle S2F présente une “mauvaise spécification”, car il considère la Halving (qui double le ratio S2F) comme une variable clé dépendante du temps, plutôt que comme une variable aléatoire. Plus important encore, le prix du Bitcoin est resté constamment en dessous du prix implicite par le S2F.

Demande institutionnelle : une force écrasante redéfinit la valorisation

Dragosch souligne que l'environnement macroéconomique du Bitcoin a considérablement changé depuis les premières analyses de PlanB.

La demande dépasse largement l'offre : “Aujourd'hui, la demande institutionnelle (via les ETP Bitcoin et les avoirs du Trésor) a dépassé plus de 7 fois la réduction annuelle de l'offre résultant de la dernière Halving.” Cette observation remet directement en question l'hypothèse centrale de “rareté” du modèle S2F. Face aux fonds institutionnels, l'impact de la réduction de l'offre n'est plus le principal moteur des prix.

Dépasser la rareté : Comparaison et examen d'autres modèles d'évaluation

En plus du S2F, Dragosch a également comparé deux autres modèles d'évaluation de Bitcoin largement cités, qui offrent des trajectoires de prévision plus prudentes mais toujours haussières.

Modèle BAERM : ajustement de l'impact du Halving

Le modèle d'impact de l'offre de Halving (BAERM), également connu sous le nom de “modèle des taux de change autocorrélés de Bitcoin”, utilise des données de prix historiques pour mesurer l'impact de chaque Halving sur le prix, en tenant compte de la diminution de l'impact des chocs d'offre.

• Valeur prévisionnelle : BAERM estime actuellement que la “juste valeur” du Bitcoin est de 159 000 dollars, et prévoit qu'elle atteindra 173 000 dollars d'ici la fin 2025, et 7,59 millions de dollars dans dix ans. Ce modèle a un ajustement historique d'environ 88 % depuis le deuxième Halving, montrant une forte performance.
• Limites du modèle : Dragosch pense que le BAERM pourrait être “un peu dépassé”, car il n'a pas suffisamment pris en compte l'impact des achats institutionnels ou des tendances d'adoption en constante évolution.

Modèle de loi de puissance : prévisions à long terme conservatrices et défi de la courbe en S

Le modèle de loi de puissance (Power Law Model) relie le prix du Bitcoin à une formule basée sur le temps. Bien qu'il ait un ajustement incroyable de 99 % dans la régression logarithmique-logarithmique, ses prévisions sont exceptionnellement conservatrices.

• Prédiction sur dix ans : sa prévision de prix du Bitcoin pour dix ans n'est que de 203 000 dollars, bien en deçà des prévisions de S2F et de BAERM, basée sur l'hypothèse que les rendements continueront de diminuer à mesure que le Bitcoin mûrit.
• Défi de la courbe S : Dragosch souligne que “la courbe d'adoption technologique a tendance à suivre un modèle de courbe S”, c'est-à-dire qu'au moment de la transition des “premiers adoptants” vers le “grand public précoce”, la demande a tendance à se réaccélérer. Cela remet en question de manière significative l'hypothèse de la diminution des rendements du modèle de loi de puissance.
• Changement de la structure du marché : Depuis l'émergence des ETF et des acheteurs institutionnels en janvier 2024, la structure du marché a subi un changement fondamental, et les modèles de performance post-Halving du passé peuvent ne plus s'appliquer.

Conclusion

Bien que le modèle Stock-to-Flow attire l'attention avec sa prévision extrêmement optimiste de 222 000 $, l'analyse de Bitwise nous rappelle que le marché du Bitcoin est entré dans une nouvelle ère, alimentée par la demande institutionnelle. Les flux de capitaux dans les ETF sont devenus une force plus puissante que la réduction de l'offre par Halving. Lorsque les investisseurs envisagent une planification à long terme, ils devraient examiner de manière exhaustive divers modèles d'évaluation, y compris BAERM et la loi de puissance, et reconnaître que les changements dans la structure du marché peuvent nécessiter une réévaluation de l'ancrage de la valeur du Bitcoin.

Avertissement : Cet article est une information d'actualité et ne constitue pas un conseil en investissement. Le marché des cryptomonnaies est extrêmement volatil, les investisseurs doivent prendre des décisions avec prudence.