Auteur original : Arthur Hayes
Titre original : Prévisions de neige
Texte original traduit par : Luke, Mars Finance
Prévisions de neige
Il est à nouveau temps pour moi de me transformer en “météorologue du clavier”. Des concepts comme La Niña et El Niño affluent dans mon vocabulaire. Prédire la direction des tempêtes de neige est tout aussi important que de prévoir la quantité de neige, car cela détermine où je vais skier. J'exprime mon avis sur la fin de l'automne et le début de l'hiver à Hokkaido, au Japon, en utilisant mes connaissances météorologiques limitées. Je discute également avec d'autres passionnés de ski locaux de mon rêve de voir la saison de poudreuse commencer plus tôt. Pourtant, l'application que je mets à jour le plus souvent sur mon téléphone n'est pas mon application de graphiques de cryptomonnaies préférée, mais l'application Snow-Forecast.
Avec l'arrivée des points de données, je devais décider quand aller sur les pistes avec des informations incomplètes. Parfois, jusqu'au jour précédent où vous enfilez vos skis, vous ne pouvez pas prévoir les conditions météorologiques. Il y a quelques saisons de ski, je suis arrivé à la mi-décembre et j'ai découvert que toute la montagne était recouverte de poussière. Une ligne de télécabine était ouverte, mais devait servir des milliers de passionnés de ski. Pour skier sur une piste peu enneigée, adaptée aux niveaux débutant à intermédiaire, les gens ont fait la queue pendant plusieurs heures. Le lendemain, la neige tombait à gros flocons et j'ai profité d'une descente épique en poudreuse dans ma station de ski préférée, entourée de clairières.
Le Bitcoin est l'indicateur du marché libre de la liquidité des monnaies fiduciaires dans le monde. Son échange est basé sur les attentes concernant l'offre future de monnaies fiduciaires. Parfois, la réalité correspond aux attentes, parfois ce n'est pas le cas. L'argent c'est la politique. Et les discours politiques en constante évolution peuvent influencer les attentes du marché concernant l'offre future de “monnaies fiduciaires sales”. Nos dirigeants imparfaits, parfois pour soutenir le portefeuille de leurs partisans (qui détiennent d'énormes biens immobiliers, actions et cryptomonnaies), appellent à émettre plus de monnaie moins chère ; parfois, pour lutter contre l'inflation (qui peut détruire les citoyens ordinaires et menacer leur réélection ou leur régime dictatorial), ils appellent à des mesures opposées. Comme en science, dans le trading, il est sage de **“avoir des convictions fortes mais une posture flexible”** (strong convictions loosely held).
Après la débâcle du soi-disant “Jour de la Libération Américaine” le 2 avril 2025, j'appelle à “uniquement à la hausse !” (Up Only !). Je crois que le président américain Trump et son secrétaire au Trésor “Buffalo Bill” Bessent ont tiré des leçons et ne tenteront plus de changer trop rapidement le système financier et commercial mondial. Pour regagner du soutien, ils utiliseront l'impression de monnaie pour distribuer des avantages à leurs partisans. Le 9 avril, Trump “sonne la retraite”, annonçant une suspension des tarifs douaniers, un début apparemment de grande dépression, mais qui se transforme en la meilleure opportunité d'achat de l'année. Le Bitcoin a augmenté de 21 %, et certains “shitcoins” (principalement Ethereum) ont également augmenté, la part de marché du Bitcoin passant de 63 % à 59 %.
Cependant, les attentes en matière de liquidité implicite du dollar pour le Bitcoin se sont détériorées récemment. Le prix du Bitcoin a chuté de 25 % depuis son sommet historique au début d'octobre, de nombreuses altcoins ayant été frappées plus durement que les capitalistes lors des élections municipales de New York. Qu'est-ce qui a vraiment tout changé ? Les déclarations du gouvernement Trump n'ont pas été modifiées. Trump continue de critiquer la Réserve fédérale pour maintenir des taux d'intérêt trop élevés. Lui et ses conseillers continuent de parler de stimuler le marché immobilier par divers moyens. Mais surtout, Trump a cédé à la Chine à chaque moment clé, hésitant à inverser le déséquilibre commercial et financier entre les deux plus grandes économies, car pour les politiciens qui doivent faire face aux électeurs tous les deux à quatre ans, la douleur économique et politique qui en résulte est tout simplement insupportable. Ce qui n'a pas changé non plus, c'est le resserrement de la liquidité du dollar, et le marché y accorde maintenant une attention même supérieure à celle des déclarations des politiciens.
(Graphique : Indice de liquidité en dollars vs Bitcoin )
Mon indice de liquidité en dollars (en blanc) a chuté de 10 % depuis le 9 avril 2025, tandis que le Bitcoin (en doré) a augmenté de 12 %. Cette divergence est en partie due aux déclarations pro-liquidité du gouvernement Trump. Une partie de la raison réside dans le fait que les investisseurs de détail considèrent l'afflux de fonds dans les ETF Bitcoin et la prime mNAV (valeur nette d'actif relative au marché) de DAT (Digital Asset Treasury Company) comme une preuve que les investisseurs institutionnels souhaitent détenir des Bitcoins.
Les investisseurs institutionnels affluent vers les ETF Bitcoin, du moins c'est ce que l'on dit. Comme vous pouvez le voir, les flux nets de fonds entre avril et octobre ont fourni un soutien constant à l'achat de Bitcoin, même si la liquidité en dollars diminue. Je dois ajouter une petite précision à ce graphique. Le plus grand ETF (l'IBIT US de BlackRock) par taille d'actifs gérés utilise cet ETF pour le trading de base ; ils ne parient pas vraiment à la hausse sur le Bitcoin. Ils vendent à découvert des contrats à terme sur le Bitcoin cotés sur le Chicago Mercantile Exchange (CME), tout en achetant l'ETF, afin de profiter de l'écart entre les deux. [1] Cette pratique est efficace en termes de capital, car en général, leurs courtiers leur permettent d'utiliser l'ETF comme garantie pour leur position vendeuse sur les contrats à terme.
(Graphique : Les cinq principaux détenteurs de IBIT US )
Voici les cinq principaux détenteurs d'IBIT US. Ce sont tous de grands fonds spéculatifs ou des banques d'investissement axées sur le trading proprietary, comme Goldman Sachs.
(Graphique : Binance BTC/USDT écart annualisé )
Le graphique ci-dessus montre le rendement annualisé de ces fonds en achetant des contrats IBIT US et en vendant des contrats à terme CME. Bien que le graphique montre l'échange Binance, le rendement annualisé de CME est fondamentalement similaire. Lorsque le rendement est nettement supérieur au taux des fonds fédéraux, les fonds spéculatifs affluent, entraînant un afflux net massif de capitaux dans les ETF. Cela crée une illusion pour ceux qui ne comprennent pas la microstructure du marché, à savoir que les investisseurs institutionnels ont un vif intérêt pour l'exposition au Bitcoin, alors qu'en réalité, ils se moquent complètement du Bitcoin, ils viennent simplement jouer dans notre “bac à sable” pour obtenir un rendement supplémentaire au-dessus du taux des fonds fédéraux. Lorsque le rendement diminue, ils se précipitent pour liquider leurs positions. Récemment, avec la baisse du rendement, le marché des ETF a connu un important afflux net sortant. Maintenant, les investisseurs particuliers pensent que ces investisseurs institutionnels n'aiment pas le Bitcoin, ce qui crée un cycle de rétroaction négatif, les incitant à vendre, ce qui réduit encore le rendement, entraînant finalement d'autres investisseurs institutionnels à vendre des ETF.
La société Digital Asset Trust (DAT) offre aux investisseurs institutionnels une autre manière d'acquérir une exposition au Bitcoin. Strategy (MSTR US) est le DAT qui détient le plus grand nombre de Bitcoins. Lorsque le prix de ses actions est bien supérieur à la valeur de ses Bitcoins détenus (c'est-à-dire la prime de la capitalisation boursière par rapport à la valeur nette des actifs (mNAV)), la société peut acquérir des Bitcoins à un coût réduit en émettant des actions et d'autres moyens de financement. À mesure que la prime se transforme en décote, la vitesse à laquelle Strategy acquiert des Bitcoins diminue également.
Ceci est un graphique de position cumulée, et non un graphique du taux de variation de ce variable, mais vous pouvez voir visuellement qu'avec la disparition de la prime mNAV de la stratégie, la vitesse de croissance de la position ralentit.
Bien que la liquidité du dollar ait continué de se contracter depuis le 9 avril, les flux de fonds vers les ETF Bitcoin et les achats de DAT ont néanmoins propulsé le prix du Bitcoin à la hausse. Cependant, cette situation est désormais terminée. Le différentiel actuel n'est pas suffisant pour maintenir l'achat continu des ETF par les investisseurs institutionnels, et étant donné que la plupart des prix de transaction des DAT sont désormais devenus à prix réduit, les investisseurs évitent également ces titres dérivés du Bitcoin. En l'absence de ces flux de fonds pour masquer la situation de liquidité insuffisante, le Bitcoin est voué à baisser pour refléter les préoccupations à court terme concernant la contraction ou la croissance de la liquidité du dollar, qui ne répond pas aux promesses des politiciens.
Donne-moi un aperçu (Show Me)
Il est maintenant temps pour Trump et Bensent de “mettre en avant leurs véritables compétences ou de se taire”. Soit ils ont la capacité de faire en sorte que le Trésor surpasse la Réserve fédérale, de créer une nouvelle bulle immobilière, de distribuer davantage de chèques de relance, etc. ; soit ils ne sont qu'un groupe de “charlatans mous”. Plus complexe est le fait que les démocrates de l'équipe bleue ont découvert (ce qui n'est pas surprenant) que développer une stratégie de campagne autour de la “accessibilité” est la clé du succès. Il n'importe pas si l'opposition peut tenir ces promesses, comme des cartes de transport gratuites, des appartements soumis à un contrôle des loyers massif et des épiceries gérées par le gouvernement. Ce qui compte, c'est que le public souhaite que sa voix soit entendue, espérant au moins que quelqu'un puisse se leurrer en pensant que ceux au pouvoir pensent à leur bien-être. Le public ne veut pas être “manipulé” par Trump et sa grande armée de médias sociaux “Rendre l'Amérique à nouveau grande”, en se méprenant sur le fait que l'inflation qu'ils voient et entendent chaque jour est des fausses nouvelles. [2] Ils souhaitent que leur voix soit entendue, tout comme Trump a entendu leur voix en 2016 et 2020 – lorsque Trump leur a dit qu'il frapperait la Chine et expulserait les personnes de couleur, rendant ainsi leurs emplois bien rémunérés miraculeusement disponibles à nouveau.
Pour ceux qui envisagent un avenir de plusieurs années, le ralentissement à court terme de l'émission de monnaie fiduciaire n'a pas d'importance. Si les républicains de l'« équipe rouge » ne peuvent pas imprimer de l'argent, le marché boursier et le marché obligataire s'effondreront, ce qui ramènera les inconditionnels des deux partis au sein de la « secte satanique de l'impression monétaire ». Trump est un homme politique astucieux, et comme l'ancien président américain Biden (qui a également fait face à une résistance similaire de la part du public en raison de l'inflation causée par le plan de relance lié à la pandémie de Covid-19), il changera publiquement de position et critiquera la Réserve fédérale pour avoir causé l'inflation qui perturbe les électeurs de la classe moyenne. Mais ne vous inquiétez pas, Trump n'oubliera pas ceux qui financent ses campagnes électorales, les riches détenteurs d'actifs. “Wild Bill” Bessent sera chargé d'imprimer de l'argent d'une manière « créative » que les simples citoyens ne peuvent pas comprendre.
(image : rencontre de Biden, Yellen et Powell en 2022 )
Vous vous souvenez de cette “photo de mise en scène” (photo op) de 2022 ? Notre président “poule mouillée” préféré, Powell, a été réprimandé par le président de l'époque, “Joe le Dormeur” Biden, et la secrétaire au Trésor, “Mauvaise Fille” Yellen (Bad Gurl Yellen). Biden a expliqué à ses sujets que Powell allait contenir l'inflation. Puis, parce qu'il devait soutenir les actifs financiers des riches qui l'ont porté au pouvoir, il a dit à Yellen de tout faire pour annuler toutes les hausses de taux et les mesures de réduction de bilan de Powell. Yellen a émis plus de bons du Trésor à court terme (T-bills) que d'obligations à moyen et long terme (notes or bonds), ce qui a retiré 2 500 milliards de dollars du programme de reverse repos (RRP) de la Réserve fédérale (de Q3 2022 à Q1 2025), faisant ainsi grimper les actions, l'immobilier, l'or et les cryptomonnaies. Pour les électeurs ordinaires, et pour certains d'entre vous qui lisent, ce que je viens d'écrire pourrait sembler être du “araméen” (Aramaic), et c'est justement le but. L'inflation que vous ressentez provient directement d'un homme politique qui vous a dit qu'il se souciait de résoudre le problème de “l'abordabilité”.
« Buffalo Bill » Besant doit exercer une magie similaire. Je suis à cent pour cent sûr qu'il va orchestrer des résultats similaires. Il est l'un des « plombiers » du marché monétaire et des traders de devises les plus érudits de l'histoire.
Travail préparatoire (La configuration)
Le paysage du marché de la seconde moitié de 2023 et de la seconde moitié de 2025 est étonnamment similaire. La lutte pour le plafond de la dette se termine en plein été (3 juin 2023 et 4 juillet 2025), obligeant le ministère des Finances à reconstruire le compte général (TGA), ce qui entraîne un retrait de la liquidité systémique.
(Graphique : Évolution du TGA en 2023)
(Graphique : Changements TGA en 2025)
“La mauvaise fille” Yellen satisfait son patron. “Buffalo Bill” Bessent pourra-t-il “se montrer ferme” (find his BBC) et redresser le marché avec des “mesures autoritaires” (Bismarck) afin que l'équipe rouge du Parti républicain puisse mobiliser les électeurs détenteurs d'actifs financiers pour voter lors des élections de mi-mandat de 2026 ?
Chaque fois que les politiciens écoutent sérieusement la voix des citoyens qui souffrent de l'inflation, ils parlent longuement de la nécessité de restreindre les directeurs de banque centrale et les fonctionnaires du ministère des Finances qui sont passionnés par l'impression de monnaie. Pour les dissuader de resserrer le crédit, le marché a présenté un “choix de Hobson” (Hobson’s choice, c'est-à-dire pas d'autre choix). Lorsque les investisseurs réalisent que l'impression de monnaie est un tabou à court terme, les prix des actions et des obligations chutent rapidement. À ce moment-là, les politiciens doivent soit imprimer de la monnaie pour sauver le système financier “sale” à fort effet de levier qui soutient l'économie globale mais permet à l'inflation de s'accélérer à nouveau ; soit laisser le crédit se resserrer, mais cela détruirait les détenteurs d'actifs riches et entraînerait un chômage massif, car les entreprises surendettées seraient contraintes de réduire leur production et leur personnel. En général, la seconde option est politiquement plus difficile à accepter, car le chômage et les difficultés financières de style années 1930 sont toujours un poison pour les élections ; tandis que l'inflation est un tueur invisible et peut être financée par l'impression de monnaie pour subventionner les pauvres afin de la masquer.
Tout comme j'ai pleinement confiance dans la “machine à neige” de Hokkaido (en référence au phénomène naturel de la neige), je suis à cent pour cent sûr que Trump et Bessent souhaitent que leurs Républicains de “l'équipe rouge” restent au pouvoir, donc ils vont tout faire pour se montrer fermes dans la lutte contre l'inflation tout en imprimant les billets nécessaires pour continuer ce jeu d'escroquerie keynésien à réserves partielles (con game) — c'est exactement l'état actuel de l'économie américaine et mondiale. En montagne, y aller trop tôt signifie parfois ne pouvoir skier que sur “de la neige de terre” (dirt skiing). Sur les marchés financiers, avant que nous ne retournions à une situation “où ça monte sans jamais descendre”, pour paraphraser les paroles de Nelly, le marché doit d'abord “se baisser et adopter la posture de l'aigle” (drop down and get their eagle on, impliquant une chute pour toucher le fond).
( image : capture d'écran du clip musical de Nelly )
Leurs vidéos musicales qu'ils tournent maintenant ne sont vraiment pas comme avant.
Arguments pour un marché haussier (Le cas haussier)
L'argument de contre-attaque que j'ai proposé concernant la théorie de “la liquidité en dollars est négative” est le suivant : avec la reprise des opérations du gouvernement américain après le “shutdown”, le TGA réduira à court terme de 100 à 150 milliards de dollars pour atteindre l'objectif de 850 milliards de dollars, ce qui augmentera la liquidité dans le système. De plus, la Réserve fédérale mettra fin au resserrement de son bilan à partir du 1er décembre et rétablira rapidement l'expansion du bilan par le biais de l'assouplissement quantitatif (QE) [3].
Au départ, j'avais une vision optimiste des actifs à risque après la “fermeture”. Cependant, en approfondissant mes recherches sur les données, j'ai remarqué qu'environ 1 000 milliards de dollars de liquidités s'étaient évaporés depuis juillet, selon mon indice. Bien qu'il soit réjouissant d'avoir ajouté 150 milliards de dollars, qu'en est-il ensuite ?
Bien que plusieurs membres de la Réserve fédérale aient suggéré que le redémarrage du QE est nécessaire pour reconstruire les réserves bancaires afin d'assurer le bon fonctionnement du marché monétaire, cela n'est qu'un “parler” (just talk). Ce n'est que lorsque le “chuchoteur” de la Réserve fédérale du Wall Street Journal, Nick Timiraos, déclarera que le redémarrage du QE a reçu le feu vert que nous pourrons être sûrs qu'ils prennent cela au sérieux. Mais nous n'en sommes pas encore là. Pendant ce temps, l'outil de facilité de rachat permanent (SRF) sera utilisé passivement pour imprimer des milliards de dollars afin d'assurer que le marché monétaire puisse faire face à l'énorme émission de titres du Trésor.
En théorie, le Bissent pourrait ramener le TGA à zéro. Malheureusement, parce que le ministère des Finances doit faire rouler des centaines de milliards de dollars de titres chaque semaine, ils doivent conserver une quantité importante de liquidités en réserve au cas où. Ils ne peuvent pas se permettre de faire défaut sur des bons du Trésor arrivant à échéance, ce qui exclut la possibilité d'injecter immédiatement les 850 milliards de dollars restants sur le marché financier.
La privatisation des agences de prêts hypothécaires soutenues par le gouvernement, Fannie et Freddie, va certainement se produire, mais pas dans les prochaines semaines. Les banques feront également leur “devoir” en accordant des prêts aux entreprises qui fabriquent des bombes, des réacteurs nucléaires, des semi-conducteurs, etc., mais là encore, ces prêts se réaliseront sur une période plus longue et ces crédits ne vont pas immédiatement affluer sur le marché monétaire en dollars.
Les haussiers ont raison ; avec le temps, “l'imprimante à billets finira par rugir” (money printer go Brrrrrr). Mais d'abord, le marché doit revenir sur les hausses depuis avril pour mieux correspondre aux fondamentaux de liquidité. Enfin, avant de discuter des positions de Maelstrom (le fonds de l'auteur), je ne suis pas d'accord avec l'idée du “cycle de quatre ans”. Le Bitcoin et certaines altcoins n'atteindront de nouveaux sommets historiques que lorsque le marché “vomira” (puke) à un certain degré (c'est-à-dire après une chute brutale), ce qui incitera l'imprimante à billets à accélérer.
Maelstrom Position (Maelstrom Positioning)
Le week-end dernier, j'ai augmenté ma position en stablecoins dollar pour faire face à la baisse prévue des prix des cryptomonnaies. Je pense que, à court terme, la seule cryptomonnaie capable de sortir de la situation négative de liquidité en dollars est Zcash (ZEC). Avec l'intervention de l'IA, des grandes entreprises technologiques et des “grands gouvernements”, la plupart des domaines de la vie privée sur Internet sont morts. Zcash et d'autres cryptomonnaies de confidentialité utilisant des technologies de preuve à connaissance nulle sont le seul espoir de l'humanité pour lutter contre cette nouvelle réalité. C'est pourquoi Balaji et d'autres pensent que le “métanarratif de la confidentialité” continuera à propulser le marché des cryptomonnaies pendant de nombreuses années.
En tant que fidèles de Satoshi Nakamoto, nous devrions nous sentir indignés : les cryptomonnaies classées troisième, quatrième et cinquième par capitalisation boursière sont respectivement des dérivés en dollars, une “chose qui ne vaut rien” sur une chaîne qui est “une chose qui ne vaut rien”, et l'ordinateur centralisé de CZ (Zhao Changpeng). Si, dans 15 ans, ces cryptomonnaies sont effectivement celles qui suivent Bitcoin et Ethereum en termes de capitalisation boursière, que diable sommes-nous en train de faire ? Je ne m'en prends pas à Paolo, Garlinghouse et CZ ; ils sont tous des maîtres dans la création de valeur pour les détenteurs de jetons. Chers fondateurs, faites attention. Mais Zcash ou des cryptomonnaies de confidentialité similaires devraient se classer sous Ethereum. Je crois que la communauté crypto de base est en train de se réveiller : ce que nous soutenons secrètement en donnant une haute capitalisation à ces monnaies est diamétralement opposé à cet avenir décentralisé - dans cet avenir, nous, êtres humains, toujours avec notre chair et notre sang, pouvons conserver notre autonomie face aux technologies oppressives, aux gouvernements et aux géants de l'IA. Donc, en attendant que Besant reprenne le rythme d'impression, le prix de Zcash ou d'autres cryptomonnaies axées sur la confidentialité connaîtra une hausse à long terme.
Maelstrom est toujours “多到爆” (long as fuck), si je dois le racheter à un prix plus élevé, comme je l'ai fait avec regret plus tôt cette année, alors soit. Je porte fièrement mon “L” (Losses, pertes), car avoir de la monnaie fiat inutilisée me permet de faire une grande offensive lorsque les “W” (Wins, victoires) se présentent et de “干得漂亮” (make it fucking count). Si une opportunité similaire à avril 2025 se présente, avoir de la liquidité dans votre poche sera plus déterminant pour vos gains et pertes (PNL) que vos transactions sporadiques où vous “打短打丢” (invariably lose money trading).
Le Bitcoin est tombé de 125 000 $ à un peu plus de 90 000 $, tandis que l'indice S&P 500 et l'indice Nasdaq 100 stagnent près de leurs sommets historiques, ce qui me dit qu'un événement de crédit est en train de se préparer. Mon indice de liquidité en dollars a également montré une baisse continue depuis juillet, ce qui confirme mon point de vue. Si mon jugement est correct, alors un repli de 10 % à 20 % du marché boursier, associé à un rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans proche de 5 %, suffira à créer un sentiment d'urgence, forçant la Réserve fédérale, le Trésor ou d'autres agences gouvernementales américaines à lancer un plan d'impression monétaire. Pendant cette période de faiblesse, il est tout à fait possible que le prix du Bitcoin tombe à 80 000 ou 85 000 $. Et si un effondrement plus large des marchés à risque se produisait, avec la Réserve fédérale et le Trésor accélérant leur farce d'impression monétaire, alors d'ici la fin de l'année, le prix du Bitcoin pourrait s'envoler à 200 000 ou 250 000 $.
Je crois toujours que la Chine va “reflater”. Mais cela ne sera possible que lorsque les États-Unis accéléreront clairement la création de dollars. Il y a une opinion selon laquelle la Chine souhaite maintenir une forte valeur du renminbi par rapport au dollar, ce qui limite dans une certaine mesure l'augmentation massive de l'offre monétaire au sens large. Un signe est que la Banque populaire de Chine (PBOC) a acheté pour la première fois une petite quantité de titres du Trésor depuis janvier. Cela est perçu par le marché comme un signal d'assouplissement quantitatif (QE). Le grand dragon est sur le point de se réveiller et de plonger Maotai dans le feu ardent du marché haussier des cryptomonnaies de 2026. Avant de partir pour la belle Argentine pour danser le “two-step”, une dernière chose à propos de la Chine : Pékin est en colère contre les États-Unis pour avoir “volé” le Bitcoin d'un citoyen chinois soupçonné d'être impliqué dans une fraude, n'est-ce pas ridicule ? Cela montre clairement que la Chine considère le Bitcoin comme un actif de valeur qui devrait être détenu par ses citoyens ou son État, et non par le gouvernement américain. Si les dirigeants des deux plus grandes économies, la Chine et les États-Unis, considèrent le Bitcoin comme précieux, pourquoi ne croyez-vous pas en ses perspectives à long terme ?
[1] CME fait référence à la Chicago Mercantile Exchange. Elle propose des contrats à terme Bitcoin/USD. Pour la plupart des investisseurs institutionnels, c'est le seul produit dérivé Bitcoin qu'ils peuvent échanger.
[2] MAGA signifie “Rendre l'Amérique à nouveau grande”. C'est l'un des meilleurs slogans politiques de tous les temps, car il est à la fois dépourvu de sens et englobant. Rendre l'Amérique à nouveau grande, pour qui ? Quand l'Amérique a-t-elle déjà été grande ? Parce que ce slogan n'a aucune signification concrète, les politiciens peuvent toujours l'utiliser pour faire valoir leur succès.
[3] QE représente une politique d'assouplissement quantitatif. C'est le processus par lequel la Réserve fédérale crée des réserves bancaires ou de la liquidité en dollars en achetant des titres sur le système bancaire.
