null
Auteur : zhou, ChainCatcher
Au cours du dernier mois, une série de nouveaux projets cryptographiques émergents tels que DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR) et Chainlink (LINK) ont vu leur ETF spot respectif approuvé et coté. Contrairement aux attentes générales du marché, le prix de ces actifs n’a pas explosé suite à la mise sur le marché des ETF. Malgré des flux de capitaux soutenus, la chute marquée des cours soulève une question : l’approbation d’un ETF peut-elle encore soutenir durablement le prix des cryptomonnaies ?
I. Pression sur les prix : nettoyage des émotions à court terme et des positions spéculatives
Entre fin octobre et novembre, le marché a assisté à l’introduction rapide de nouveaux ETF sur des actifs crypto émergents. Or, selon les données de SoSoValue, la dissociation entre l’afflux continu de capitaux et la chute des prix est manifeste sur ces actifs :
Solana (SOL) : Depuis sa cotation fin octobre, l’ETF SOL a enregistré quatre semaines consécutives d’entrées nettes, pour un actif net total de 918 millions de dollars, dont 631 millions pour Bitwise et 148 millions pour l’ETF Grayscale. Pourtant, le prix spot du SOL a chuté d’environ 184 dollars (31 octobre) à environ 143 dollars aujourd’hui, soit une baisse de plus de 20 %.
XRP : Le premier ETF XRP a été lancé le 13 novembre, avec un volume d’échange de 59,22 millions de dollars le premier jour et des flux nets continus dès le lendemain. Cependant, le prix du XRP est passé de 2,38 dollars (13 novembre) à un creux de plus de 20 % et se maintient autour de 2,2 dollars.
HBAR : L’ETF HBAR, coté le 28 octobre, a enregistré cinq semaines consécutives d’entrées nettes pour un actif net total de 65,49 millions de dollars, mais le prix spot de HBAR a chuté d’environ 20 %.
DOGE : L’ETF DOGE, lancé le 24 novembre, n’a pas enregistré de flux net le premier jour avec un volume d’échange de 1,41 million de dollars. Les deux ETF spot DOGE actuellement cotés totalisent 6,48 millions de dollars d’actifs nets. Aucun mouvement de prix significatif n’a été observé.
LTC : L’ETF spot LTC a été coté le 5 novembre, avec un flux net cumulé de 7,26 millions de dollars. Toutefois, ces dernières semaines, plusieurs journées n’ont enregistré aucun flux net. Depuis la cotation de l’ETF spot Canary LTC le 28 octobre, le prix du LTC a chuté d’environ 14 %.
On constate donc que, mis à part l’ETF Litecoin, tous les ETF des autres cryptos enregistrent des flux de capitaux continus mais voient leurs prix chuter ou stagner.
Cette décorrélation s’explique par la conjonction de facteurs macroéconomiques et de comportements spéculatifs.
Premièrement, il faut admettre que le climat général du marché crypto lors de l’approbation des ETF n’était pas euphorique. Les actifs principaux en témoignent : l’ETF Bitcoin a vu une sortie nette de 3,48 milliards de dollars en novembre, l’ETF Ethereum a perdu 1,42 milliard de dollars. Cette fuite massive des actifs majeurs a généré une forte morosité et un vent macroéconomique contraire, éclipsant les avantages apportés par les nouveaux ETF. Ainsi, le comportement « acheter la rumeur, vendre la nouvelle » a poussé les spéculateurs à vendre massivement lors de la concrétisation des bonnes nouvelles, générant une pression baissière à court terme.
Deuxièmement, lors de la baisse du marché, la faible liquidité des altcoins accentue la panique vendeuse. Par rapport à Bitcoin, des cryptos comme XRP ou SOL ont une profondeur de marché plus limitée, ce qui réduit leur capacité à absorber les ventes. Par ailleurs, la vitesse d’afflux des capitaux est relativement lente, les institutions étant encore dans une phase d’observation ; leur rythme d’allocation progressif ne suffit pas à compenser immédiatement la pression de vente des baleines et des spéculateurs.
En résumé, la dissociation à court terme entre l’afflux de capitaux dans les ETF et le prix des cryptos est le résultat d’une conjonction de nettoyage spéculatif, de vents macroéconomiques contraires et d’un décalage dans le déploiement des fonds institutionnels. Cela ne signifie pas que les avantages disparaissent, mais rappelle aux investisseurs que la valeur d’un ETF doit être envisagée sur le long terme, dans la structuration des allocations institutionnelles.
II. Valeur à long terme : allocation institutionnelle et afflux durable de capitaux
Si les performances à court terme des prix des cryptos sont perturbées par des facteurs extérieurs, la valeur des ETF doit être évaluée selon deux axes principaux : la pérennité des flux institutionnels et l’avantage concurrentiel différenciant de chaque actif.
Cette valeur se manifeste d’abord par le changement d’attitude des géants de la finance traditionnelle. L’un des plus grands gestionnaires d’actifs au monde, Vanguard Group, historiquement prudent vis-à-vis des cryptos, a annoncé l’ouverture de la négociation sur les ETF Bitcoin. Pendant des années, ses dirigeants considéraient les cryptomonnaies comme dépourvues de valeur intrinsèque, incapables de générer des flux de trésorerie et inadaptées à une stratégie retraite de long terme, les classant comme outils spéculatifs hors portefeuille cœur. Après le lancement des ETF Bitcoin en janvier 2024, la société avait d’ailleurs refusé ces produits et même limité l’accès de ses clients à ceux de la concurrence.
Aujourd’hui, Vanguard permet à ses clients de trader l’ETF spot Bitcoin de BlackRock, passant du statut de critique à celui de distributeur. Ce geste montre que les ETF, en tant qu’outils d’investissement conformes, ont franchi la dernière grande barrière de la finance traditionnelle.
Les faits démontrent que, malgré la chute des prix, la volonté institutionnelle d’allouer des actifs reste ferme. Les ETF SOL et HBAR enregistrent cinq semaines consécutives d’entrées nettes ; les actifs sous gestion du Canary XRP ETF atteignent 355 millions de dollars, ceux de Bitwise et Grayscale environ 200 millions chacun. Ce flux massif et durable est un indicateur clé de la tendance positive à long terme des ETF. Les analystes estiment que, même si leur taille reste inférieure à celle du Bitcoin, les ETF altcoins pourraient attirer 10 à 20 milliards de dollars d’ici mi-2026.
Dans les stratégies d’allocation institutionnelle, l’avantage concurrentiel différenciant de chaque actif est également crucial. Par exemple, l’ETF staking Solana offre un rendement allant jusqu’à 7 %, les fonds de paiement XRP, etc. Ces produits ciblent des investisseurs à la recherche de diversification ou de revenus passifs. Zach Pandl, directeur de la recherche chez Grayscale, estime que l’ETF Solana pourrait absorber au moins 5 % de l’offre totale de tokens Solana dans un à deux ans.
Cette dynamique positive est cependant fortement remise en question par les géants du marché. Le plus grand gestionnaire d’actifs mondial, BlackRock, reste très prudent et négatif sur les ETF altcoins. Robert Mitchnick, responsable des actifs numériques chez BlackRock, affirme que la plupart des altcoins n’ont aucune valeur et insiste sur les risques liés à l’investissement dans un large éventail d’actifs numériques encore immatures. BlackRock se concentre donc sur Bitcoin et Ethereum, cryptos jugées matures. L’analyste ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, partage cette vision, expliquant pourquoi BlackRock refuse de diversifier son portefeuille.
Cette prudence engendre des risques potentiels. K33 Research estime que sans la participation de BlackRock, les flux vers les ETF altcoins pourraient chuter de 50 à 70 %. Parallèlement, le PDG de CryptoQuant avertit que la liquidité des altcoins baisse rapidement et que seuls les projets capables de créer de nouveaux canaux de liquidité (notamment via les ETF) survivront sur le marché.
Par ailleurs, l’ETF spot LTC illustre le contre-exemple le plus flagrant, avec de nombreux jours consécutifs sans flux net positif depuis sa cotation. L’un des plus grands gestionnaires d’actifs numériques en Europe, CoinShares, a d’ailleurs officiellement retiré ses demandes d’ETF XRP, Solana Staking et Litecoin auprès de la SEC, preuve que même les grands gestionnaires restent prudents face aux ETF mono-actif à faible marge et forte concurrence.
Jean-Marie Mognetti, PDG de CoinShares, a déclaré qu’en raison de la domination des géants traditionnels sur le marché des ETF crypto mono-actif, son groupe réallouerait ses ressources aux produits plus innovants et plus rentables au cours des 12 à 18 prochains mois.
Conclusion
La différenciation institutionnelle confirme que l’ère des ETF crypto entre dans une phase de configuration segmentée. D’un côté, Vanguard ouvre le trading d’ETF Bitcoin, symbole de l’acceptation finale du marché crypto par la finance traditionnelle ; de l’autre, CoinShares retire ses demandes et BlackRock reste prudent sur les altcoins, signalant la vigilance des institutions sur la qualité des actifs sous-jacents et l’intensité de la concurrence sectorielle.
En conclusion, sur le fond et à long terme, l’approbation des ETF constitue sans aucun doute un signal positif majeur. La baisse des prix à court terme ne signifie pas l’échec de cette dynamique, mais la distorsion de sa concrétisation par les forces de marché de court terme.
Cliquez ici pour découvrir les postes à pourvoir chez ChainCatcher
