Raoul Pal dit que la crypto suit la macroéconomie, pas les halving de Bitcoin

Raoul Pal soutient que la crypto se négocie comme un actif macroéconomique, influencé par les taux d’intérêt, la dette et la liquidité plutôt que par les événements de halving de Bitcoin.

Il relie les cycles actuels aux rollover de dettes post-2008, où la hausse des coûts d’intérêt oblige à une expansion de la liquidité sur tous les marchés.

Pal prévoit que le prochain pic du cycle crypto aura lieu fin 2026, en se basant sur les calendriers de la dette et des facteurs démographiques qui prolongent l’expansion.

Raoul Pal a déclaré aux participants que les marchés crypto suivent des forces macroéconomiques, et non les calendriers de halving de Bitcoin. Il a fait ces remarques lors de sa conférence d’ouverture et de sa session macroéconomique au Solana Breakpoint 2025 à Abu Dhabi. Pal a expliqué comment les taux d’intérêt, les structures de la dette et la démographie influencent les cycles crypto et comment la croissance de la liquidité maintient la dynamique du marché.

Les forces macro remplacent les narratifs de halving

Lors de la session, Pal a dit que la crypto se comporte comme un actif macrolié aux conditions financières mondiales. Notamment, il a rejeté l’idée que les halving de Bitcoin déterminent les pics de marché. Il a plutôt relié les cycles de prix aux tendances des taux d’intérêt et à l’augmentation des charges de dette. Selon Pal, ces forces façonnent les flux de liquidité à travers tous les actifs risqués, y compris la crypto.

Il a souligné que les narratifs détournent souvent l’attention des investisseurs des moteurs structurels. Cependant, Pal a affirmé que la liquidité macroéconomique l’emporte constamment sur les théories de cycle populaires. Il a ajouté que la crypto réagit aux mêmes pressions que les actions et les obligations. Ce cadre a préparé le terrain pour son explication des mécanismes de la dette.

Le cycle d’échéance de la dette explique la croissance de la liquidité

Pal a retracé le cycle actuel jusqu’aux décisions politiques après la crise financière de 2008. À cette époque, les gouvernements ont émis de grandes quantités de dette à faible taux d’intérêt avec des échéances de trois à cinq ans.

Depuis lors, les emprunteurs ont répété le rollover de cette dette. Notamment, chaque rollover a augmenté les obligations totales par l’ajout des coûts d’intérêt. Ces paiements d’intérêts croissants ont nécessité de nouvelles liquidités pour couvrir la dette existante.

En conséquence, la liquidité s’est étendue régulièrement dans tout le système. Pal a dit que ce processus a créé des cycles prévisibles de contraction et d’expansion. Par conséquent, les marchés crypto ont évolué en synchronisation avec ces vagues de liquidité alimentées par la dette.

Pourquoi le pic du cycle se déplace-t-il vers fin 2026 ?

En s’appuyant sur ce cadre, Pal a placé le marché actuel dans une phase de reprise après un creux. Il a dit que la prochaine expansion devrait continuer à mesure que le service de la dette ajoute de la liquidité. Cependant, il a rejeté les attentes d’un pic en 2025. À la place, il a indiqué la fin 2026 comme étant le sommet probable du cycle.

Pal a déclaré que son équipe chez Global Macro Investor est parvenue à cette conclusion en étudiant la démographie et les calendriers de la dette. Il a soutenu que ces facteurs prolongent le cycle au-delà des prévisions courantes. Selon Pal, comprendre la crypto comme un actif macroéconomique clarifie à la fois le timing et le comportement du marché.

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