La dernière acquisition de Bitcoin de MicroStrategy devient l’un des événements les plus controversés du marché des cryptomonnaies depuis 2025. Avant la libération massive des risques macroéconomiques, la société a acheté 10 645 bitcoins à un prix moyen de 92 098 USD par pièce, pour un total d’environ 9,8 milliards de dollars. Par la suite, le prix du Bitcoin a rapidement chuté pour revenir autour de 85 000 USD, ce qui a entraîné une perte comptable apparente à court terme sur cette transaction, suscitant également un large débat sur le moment opportun pour l’achat.
D’un point de vue des résultats, cette acquisition n’a pas été opportune. Peu après la divulgation de l’achat, le Bitcoin a connu une chute importante sous la pression de la potentialité d’une hausse des taux par la Banque du Japon, de liquidations à effet de levier, et de la dé-risqueification des market makers. À ce jour, le Bitcoin oscille toujours autour de 80 000 USD, nettement en dessous du coût moyen de la dernière acquisition de MicroStrategy.
En parallèle du recul du Bitcoin, le cours de l’action MSTR a subi une pression encore plus forte. Au cours des cinq derniers jours de négociation, MSTR a chuté de plus de 25 %, sous-performant le Bitcoin lui-même. Cela a conduit le marché à réévaluer à nouveau l’exposition au risque de MicroStrategy en tant que « porteur de levier sur le Bitcoin ».
Sur le plan des données, MicroStrategy détient actuellement 671 268 bitcoins, d’une valeur totale d’environ 50,3 milliards de dollars, avec un coût moyen global d’environ 74 972 USD. À long terme, la société reste globalement en zone de profit. Mais à court terme, la dernière vague de bitcoins a dépassé le coût d’achat, réduisant la prime de valorisation de ses actifs.
Actuellement, le mNAV (ratio de la capitalisation boursière sur la valeur nette en bitcoins) de MicroStrategy est tombé à environ 1,11, ce qui signifie que le prix de l’action n’est supérieur que d’environ 11 % à la valeur de ses bitcoins détenus. Ce niveau de prime s’est nettement réduit par rapport à auparavant, reflétant une réévaluation du risque par les investisseurs en actions.
Il est important de noter que le marché ne rejette pas la logique à long terme de MicroStrategy sur le Bitcoin, mais remet en question son rythme d’accroissement en période d’incertitude macroéconomique encore présente. Les attentes concernant la politique de la Banque du Japon, les changements de liquidité mondiale, ainsi que la performance historique des Bitcoin lors de cycles similaires, sont déjà des risques publics.
Du point de vue de la transaction, cette dernière acquisition a sans doute été effectuée à un sommet de cycle ; mais d’un point de vue stratégique, MicroStrategy a toujours prôné une approche de « accumulation à long terme plutôt que de timing pour acheter au plus bas ». Michael Saylor a répété à plusieurs reprises que la priorité est la quantité détenue plutôt que le prix d’achat.
La véritable épreuve réside dans l’évolution future du marché. Si le Bitcoin se stabilise et reprend une tendance haussière, cette acquisition sera diluée dans le temps ; si la tendance baissière se poursuit, elle restera un sujet de discussion récurrent sur le marché. Ce n’est peut-être pas la pire acquisition, mais c’est sans aucun doute la plus inquiétante.
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