Pourquoi ce cycle est-il si difficile ?

Auteur : Investisseur en Finance décentralisée Traduction : Shan Ouba, Jinse Caijing

Sans exagérer, l'année 2025 sera une année cruelle pour la plupart des professionnels de la cryptographie.

Je n'aurais également jamais imaginé qu'il y aurait une chute aussi brutale du marché à la fin de l'année. Mais en tant que traders et investisseurs, notre devoir est de nous adapter à un marché en constante évolution.

Ne pas agir ou refuser d'accepter la réalité n'est certainement pas une stratégie viable. Je voudrais partager quelques réflexions : pourquoi ce cycle est-il si difficile à saisir, et quelle est ma perspective sur le marché à venir.

I. Le nombre de projets et de tokens connaît une croissance explosive

En 2017, le nombre de projets sur le marché des cryptomonnaies n'était que de quelques centaines. En 2021, ce chiffre a été multiplié par 10, atteignant plusieurs milliers.

Et d'ici 2025, grâce à des plateformes de création de jetons sans seuil comme Pump Fun, le nombre de jetons sur le marché aura explosé à plusieurs millions.

Lorsque de nombreuses équipes de projets se disputent l'attention du marché, la liquidité est inévitablement trop dispersée parmi un grand nombre de monnaies, ce qui entraîne une dilution sévère des fonds. Parallèlement, le caractère prédateur des modèles économiques des tokens devient de plus en plus évident.

Bien que l'utilité réelle des jetons ait globalement augmenté au cours de ce cycle, ce qui est un progrès louable, les nouveaux jetons émis au cours des dernières années ont presque tous suivi la tendance du “faible volume de circulation + haute valorisation entièrement diluée”.

Ce que l'on appelle une faible liquidité + une évaluation totalement diluée élevée signifie qu'au moment de l'émission de jetons, l'offre en circulation est très faible (généralement ne dépassant pas 10 %), mais l'évaluation totalement diluée est fixée très haut.

Une faible liquidité créera artificiellement une rareté, réduisant la pression de vente au début du TGE, ce qui fera grimper le prix des jetons. Cependant, une fois que la vague de déblocage des jetons arrivera, une quantité importante d'offre supplémentaire affluera sur le marché, et le prix des jetons s'effondrera inévitablement, entraînant des pertes massives pour les investisseurs qui sont entrés tôt.

Depuis des années, presque tous les nouveaux jetons émis échappent à ce destin.

Deuxièmement, le mécanisme intégral gonfle artificiellement la bulle de données et crée l’illusion de l’adéquation produit-marché

Cette année, les nouveaux jetons lancés sur Binance ont un retour sur investissement moyen de seulement 0,25 fois.

Source : cryptorank.io

Sur la plateforme d'échange Bybit, cette valeur est encore plus basse, seulement 0,11 fois. Cela signifie que, l'année dernière, les nouveaux tokens lancés sur ces principales plateformes d'échange centralisées ont connu une baisse moyenne de 75 % à 89 % !

Il est clair que l'une des raisons de ce phénomène est que l'échec des startups est en soi la norme.

Mais je suis convaincu que la raison principale pour laquelle ces tokens ont connu des performances médiocres au début de leur lancement réside dans la prévalence des mécanismes de points. De nombreux projets qui n'ont pas encore émis de tokens et manquent de produits de qualité créent artificiellement une demande fictive par le biais de mécanismes de points afin de pouvoir émettre des tokens avec une valorisation entièrement diluée élevée.

Vous souhaitez attirer un grand nombre d'utilisateurs de minage à court terme et augmenter le TVL ? Il suffit de lancer un mécanisme de points. Vous voulez temporairement occuper le terrain de l'opinion dans la communauté crypto ? Il suffit de lancer une campagne de buzz autour du sujet Kaito.

Bien sûr, je ne rejette pas complètement les programmes de fidélité ou les activités de buzz autour des sujets. S'ils sont utilisés correctement, ils peuvent être d'excellents outils de croissance - par exemple, le projet Hyperliquid a réussi à construire une vaste communauté d'utilisateurs grâce à un mécanisme de points.

Mais le problème est que de nombreux projets qui n'ont pas encore atteint leur PMF exagèrent délibérément la valeur totale de leurs tokens verrouillés et leur volume de transactions grâce à un mécanisme de points, juste pour vendre à un prix élevé lors du lancement du token.

Avant l'émission de jetons, ce type de projet dépourvu de valeur réelle a “réussi à sortir” uniquement grâce à un mécanisme de points, mais en réalité, ils n'ont pas du tout résolu de besoins pratiques.

Une fois que le jeton est lancé, les utilisateurs de minage vont rapidement se retirer, la plupart des gens vont également cesser d'utiliser les produits de ces projets, le prix du jeton chute alors et finit par atteindre zéro. Ce schéma récolte à plusieurs reprises les investisseurs particuliers, leur faisant finalement perdre tout intérêt pour les nouveaux jetons lancés - ce qui est tout à fait compréhensible.

Ce qui aggrave la situation, c'est que les événements catastrophiques de FTX et Terra Luna en 2022 ont déjà fait perdre confiance à de nombreuses personnes dans l'industrie de la cryptographie.

Trois, l'attention du marché se déplace du domaine de la cryptographie vers l'intelligence artificielle

Chaque marché haussier a son propre champ de bulles.

En 2025, cette bulle est l'intelligence artificielle - tout comme les cryptomonnaies en 2021. Divers capitaux affluent vers les entreprises d'intelligence artificielle avec des évaluations absurdes, juste pour profiter de cette tendance à la hausse que tout le monde observe.

En 2017 et 2021, tout le monde croyait que les cryptomonnaies allaient bouleverser le monde. En 2025, tout le monde pense que l'intelligence artificielle va réécrire l'avenir de l'humanité.

À mon avis, ces deux industries ont sans aucun doute le potentiel de changer le monde.

Mais pour l'instant, ce qui nous affecte le plus directement, c'est que de nombreux grands investisseurs institutionnels ont perdu tout intérêt pour le marché des cryptomonnaies et se sont tournés vers le domaine de l'intelligence artificielle. Il faut savoir à quel point l'engouement pour la bulle actuelle de l'intelligence artificielle est exagéré : au premier trimestre 2025, 57,9 % des investissements en capital-risque ont été dirigés vers des entreprises d'intelligence artificielle. Pendant ce temps, les fonds de capital-risque destinés aux entreprises de blockchain ont considérablement diminué ces dernières années.

Avec le capital se déplaçant du marché des cryptomonnaies vers le domaine de l'intelligence artificielle, les altcoins ont également perdu la prime spéculative acquise durant le marché haussier de 2021.

Je ne sais pas comment l’industrie de la cryptographie peut revenir sous les feux de la rampe et reconquérir l’attention des investisseurs institutionnels et particuliers. Mais ce qui est clair, c’est que le « vol de la vedette » de l’intelligence artificielle a eu un impact négatif sur le prix des cryptomonnaies. À mon avis, c’est la combinaison des trois facteurs ci-dessus qui rend ce cycle de marché particulièrement difficile. Ensuite, j’aimerais vous parler de mes réflexions sur l’évolution du marché au cours des prochaines années, ou du moins sur la direction que j’espère que l’industrie peut prendre.

Avenir

Malheureusement, presque toutes les altcoins ont chuté d'au moins 50%-70% en 2025. Cela dit, si quelqu'un me demande maintenant “les cryptomonnaies sont-elles finies ?”, ma réponse reste absolument non.

Les stablecoins et les marchés de prévision sont deux exemples typiques qui ont réussi à s'intégrer dans la vision principale. De plus, aujourd'hui, l'attitude des régulateurs envers l'industrie des cryptomonnaies est plus amicale que jamais.

Dans des secteurs de la cryptographie hautement réussis comme les stablecoins, les projets qui ont réussi à atteindre un bon ajustement produit - marché et à générer des revenus considérables verront probablement leur valorisation augmenter considérablement dans les prochaines années.

Cependant, en même temps, je pense que cette chute du marché que nous avons connue au cours des derniers mois est, dans une certaine mesure, inévitable.

Il existe en effet dans le marché des cryptomonnaies des projets de qualité portés par des équipes compétentes, mais il y en a beaucoup plus qui sont des « projets fantômes » avec une valorisation atteignant des milliards de dollars, mais sans revenus ni adéquation produit - marché.

Le secteur de la cryptographie a actuellement vraiment besoin de plus de produits capables de résoudre des problèmes concrets pour les gens ordinaires (et non seulement pour les natifs de la cryptographie). Il est surtout important que ces produits puissent générer des revenus stables et concevoir des modèles économiques de jetons durables qui bénéficient réellement aux détenteurs de jetons.

C'est seulement ainsi que les jetons cryptographiques pourront redevenir des actifs d'investissement attrayants.

Au cours des dernières années, la plupart des modèles commerciaux des dApp sont essentiellement “vendre leurs propres jetons”.

Mais aujourd'hui, la prime spéculative a déjà disparu et le capital entrant dans le secteur de la cryptographie devient de plus en plus rare. Je crois que le marché reviendra progressivement aux fondamentaux.

Vous pourriez penser que cette vision semble trop idéalisée et inaccessible. Mais c'est précisément une chute comme celle-ci qui pourrait entraîner la rupture de la chaîne de financement de nombreux projets sans produit – des projets qui dépendent fortement de la vente de jetons pour survivre, les poussant vers la disparition et complétant le nettoyage de l'industrie.

Dans le même temps, les projets qui sont déjà rentables ont beaucoup plus de chances de survivre – après tout, ils ont suffisamment de revenus pour couvrir une partie importante (sinon la totalité) des coûts de développement.

La raison est en fait très simple : un projet réussi doit d’abord être une entreprise rentable. Sinon, je n’utiliserais jamais mon jeton comme un investissement à long terme.

Bien sûr, des exceptions existent toujours. Par exemple, les monnaies privées, bien qu'elles n'aient pas de modèle économique solide et durable, ont récemment affiché des performances remarquables.

Parier sur les récits populaires du moment (comme le concept de la confidentialité actuel), même en ignorant les fondamentaux, peut rapporter beaucoup. Mais n'oubliez pas que la durée de vie de la plupart des récits ne dépasse pas quelques mois. Ainsi, si vous choisissez de participer à ce type de trading, soyez vigilant pour ne pas devenir un acheteur de dernière minute une fois que l'engouement s'estompe.

Il est regrettable que 99 % des projets de cryptomonnaie ne pourront pas s'adapter au nouvel environnement du marché et finiront par disparaître.

C'est pourquoi les décisions d'investissement actuelles nécessitent une sélection plus minutieuse que jamais. Mais je crois aussi fermement que pour ceux qui n'ont jamais quitté le marché, il y aura encore de nombreuses opportunités à l'avenir.

La renaissance des cryptomonnaies n'est pas une question de savoir si elle va se produire, mais de savoir quand elle se produira.