Ethereum en tant que Bien Public Mondial : William Mougayar propose un nouveau cadre d’évaluation

Ethereum n’est plus simplement une blockchain haute performance rivalisant sur la vitesse ou les frais de transaction — elle agit de plus en plus comme un bien public mondial. Dans un fil de discussion récent partagé par le compte officiel Ethereum X, l’auteur de blockchain et investisseur William Mougayar soutient qu’Ethereum présente les traits fondamentaux d’un bien public : non-rival (l’usage d’une personne ne réduit pas la disponibilité pour les autres), non-excluable (accessible à tous), et systèmique (elle alimente une large gamme d’applications et d’activités économiques).

Ce cadre place Ethereum dans la même catégorie que des technologies fondamentales telles que l’Internet, le GPS et les protocoles TCP/IP. « Comme l’Internet des débuts, sa véritable valeur est en grande partie invisible », souligne le fil, mettant en lumière comment les systèmes au niveau infrastructure apportent souvent un impact économique massif bien avant que les marchés ne le reconnaissent ou ne le valorisent pleinement.

De protocole d’information à protocole de valeur

Mougayar établit une distinction claire :

• L’Internet fonctionne principalement comme un protocole d’information, permettant la circulation mondiale des données.
• Ethereum évolue vers un protocole de valeur, fournissant une couche de règlement neutre et permissionless pour l’activité économique à grande échelle.

Les deux sont des biens publics à la couche de base, tandis que les couches supérieures soutiennent des applications privées, des entreprises et des cas d’usage institutionnels.

Solana comme protocole de valeur émergent

Un changement similaire s’opère avec Solana. Bien qu’elle soit souvent positionnée comme une alternative à haut débit et à faibles coûts à Ethereum, Solana commence également à fonctionner comme un protocole de valeur — notamment pour des applications en temps réel, à haute fréquence, telles que les paiements, le trading et les actifs tokenisés.

L’architecture de Solana (TPS élevé, faibles frais, finalité rapide) la rend particulièrement adaptée aux flux de valeur destinés aux consommateurs et aux institutions. Comme Ethereum, elle permet une participation permissionless et sert de fondation pour la DeFi, les marchés NFT, les économies de jeux, ainsi que pour les systèmes émergents de stablecoins et de remittances.

Bien que le modèle de Solana diffère (couche unique, centré sur les validateurs, contre une approche modulaire basée sur les rollups d’Ethereum), les deux réseaux rivalisent de plus en plus non pas entre eux, mais contre les inefficacités des systèmes de coordination mondiaux traditionnels — banques, rails de paiement et réseaux de règlement legacy.

Cadre d’évaluation en trois parties pour les biens publics

Mougayar propose un nouveau cadre pour évaluer Ethereum (et par extension, Solana) en tant que biens publics :

1. Valeur capturée : revenus directs en chaîne : frais de transaction, MEV, économie de tokens.
2. Valeur de flux : activité économique plus large facilitée à travers applications, marchés et institutions (TVL DeFi, transferts de stablecoins, actifs tokenisés, cas d’usage d’entreprise).
3. Surplus de confiance : la valeur économique créée par la réduction des frictions globales : délais de règlement, coûts de vérification, risques de contrepartie, fraude et coûts de réconciliation.

Ce « surplus de confiance » génère un dividende de confiance composé, à mesure que davantage d’utilisateurs, de développeurs et d’institutions s’appuient sur le réseau. Plus l’écosystème devient vaste et diversifié, plus le bénéfice systémique en termes de confiance augmente.

Concurrence avec le statu quo, pas entre eux

Ethereum et Solana ne sont pas principalement engagés dans une course à somme nulle pour la domination. Au contraire, ils remettent en question le statu quo lent, coûteux et excluant de la finance traditionnelle et de la coordination transfrontalière.

Leur valeur à long terme réside dans la minimisation de la confiance, l’accessibilité mondiale et l’activation économique — pas seulement dans la génération de frais à court terme ou dans des métriques de performance brute.

Comme résumé dans le fil Ethereum : « Si vous voulez comprendre la valeur d’Ethereum pour le monde, regardez la dépendance, les flux et la minimisation de la confiance. C’est là que la valeur du bien public s’accumule. » Le même principe s’applique à Solana, qui mûrit en tant que protocole de valeur à haut débit.

FAQ : Ethereum et Solana en tant que biens publics

1. Que signifie pour Ethereum ou Solana d’être un “bien public” ? Cela signifie que le réseau est non-rival (mon usage ne réduit pas le vôtre) et non-excluable (tout le monde peut participer), tout en permettant une activité économique généralisée — comme l’Internet ou le GPS.

2. En quoi Ethereum diffère-t-il de Solana dans ce contexte ? Ethereum se concentre sur la modularité et la décentralisation avec un vaste écosystème de rollups, tandis que Solana met l’accent sur un haut débit et une faible latence sur une seule couche. Les deux servent de protocoles de valeur mais répondent à des cas d’usage différents.

3. Pourquoi ne pas simplement les valoriser sur la base des frais ou du TVL ? Ces métriques ne capturent que la « valeur capturée ». Elles ignorent la « valeur de flux » plus large (activité économique facilitée) et le « surplus de confiance » (réduction des frictions globales), qui sont les véritables moteurs de l’impact à long terme.

4. Qu’est-ce que le “dividende de confiance” ? C’est le bénéfice économique composé résultant de coûts de règlement plus faibles, de fraudes réduites, de moins de risques de contrepartie et d’une réconciliation plus rapide, à mesure que davantage de personnes et d’institutions s’appuient sur le réseau.

5. Ethereum et Solana sont-ils en concurrence ? Pas principalement. Ils rivalisent tous deux contre les systèmes financiers traditionnels (banques, réseaux de paiement, rails de règlement legacy) en proposant des alternatives plus rapides, moins chères et plus ouvertes.

6. Comment les investisseurs devraient-ils envisager la valorisation de ces réseaux à l’avenir ? Aller au-delà des revenus à court terme. Se concentrer sur la dépendance (combien de systèmes en dépendent), la valeur de flux (activité économique facilitée), et la minimisation de la confiance (réduction des frictions globales).