Le Bitcoin a inauguré le Jour de la Marmotte, et Phil a vu une ombre annonçant un hiver de six semaines, faisant chuter Bitcoin à 74 000 $ à un moment donné. Au cours du week-end, les liquidations ont dépassé 20 milliards de dollars, et les sorties d’ETF de 8,178 milliards de dollars le 29 janvier ont atteint un record. Les rendements réels sont montés à 1,93 %, pesant sur les actifs à risque. Le Bitcoin devrait rester lent jusqu’au FOMC du 17 au 18 mars.
La coïncidence étrange de la prophétie du Jour sans fin
Aujourd’hui, le Bitcoin a inauguré son propre moment de « Jour de la Marmotte ». Phil marmotte « vit sa propre ombre » alors qu’il célébrait le 140e anniversaire du Jour de la Marmotte, qui, selon la tradition populaire américaine, annonce six semaines d’hiver à venir. Peu auparavant, le prix du Bitcoin avait chuté brutalement à 74 000 $ en raison d’une aversion au risque. Cette coïncidence de timing a suscité de nombreux débats dans la communauté crypto, de nombreux traders appliquant à moitié en plaisantant la prophétie de Groundhog Phil au marché du Bitcoin.
Le Jour de la Marmotte est une fête traditionnelle nord-américaine qui célèbre chaque année le 2 février pour voir si Phil la marmotte voit sa propre ombre après être sorti de son terrier. Si vous voyez une ombre, cela signifie que l’hiver durera encore six semaines ; Si vous ne le voyez pas, cela indique que le printemps arrive. Cette activité folklore, bien que dépourvue de fondement scientifique, porte un symbolisme puissant dans la culture. Le film de 1993 « Un jour sans fin » a rendu ce concept encore plus populaire, dans lequel le protagoniste est piégé le même jour et se répète, devenant une métaphore classique du « cycle du dilemme ».
La coïncidence du « Jour de la Marmotte » du Bitcoin est tout à fait appropriée. Une série de facteurs, notamment les liquidations forcées, les sorties d’ETF et la hausse des rendements réels, suggèrent que les cryptomonnaies pourraient connaître une période plus longue de refroidissement macroéconomique et d’augmentation de la volatilité avant la réunion du FOMC en mars. Au moment de la publication, Bitcoin a légèrement rebondi pour atteindre environ 77 500 $, la baisse des risques liés aux actifs coïncidant avec la structure de marché 24h/24 de la cryptomonnaie.
Au cours du week-end, le total des liquidations de cryptomonnaies a dépassé 20 millions de dollars, dépassant 8 millions rien que lors des 24 dernières heures. Des liquidations de cette ampleur indiquent que le marché fait face à un test de stress brutal, et que la plupart des traders particuliers échoueront. À mesure que le seuil automatique de liquidation est atteint à l’échelle mondiale, les traders à effet de levier sont systématiquement exclus du marché. La conclusion durable dans les semaines à venir est que lorsque le taux d’actualisation et le dollar seront rapidement revalorisés, le Bitcoin continuera de se comporter comme une exposition au risque à effet de levier plutôt que comme un actif refuge.
Sortie en série d’ETF des signaux d’hiver froid
Les flux d’ETF ont été un reflet clair et quotidien direct de la demande marginale. Le capital social total des ETF de Farside Investors montre de multiples sorties nettes à grande échelle fin janvier, avec des centaines de millions de dollars de demande au comptant en une seule journée sur plusieurs jours de bourse. C’est important car lorsque l’ETF est remboursé, la baisse de prix ne sera pas soutenue mécaniquement par les enchères comme auparavant. Avec un carnet d’ordres mince, toute cascade de liquidation peut s’étendre encore plus.
Les sorties d’ETF fin janvier ont été enregistrées
16 janvier: Sortie de 394,7 millions de dollars
21 janvier: Sortie de 708,7 millions de dollars
29 janvier: Sortie de 817,8 millions de dollars (record en une journée)
30 janvier: Sortie de 509,7 millions de dollars
Cet ensemble de données révèle une tendance à une dégradation accélérée. De 3,947 millions de dollars le 16 janvier à 817,8 millions de dollars le 29 janvier, les sorties ont doublé en deux semaines. Cette accélération suggère que le niveau de panique chez les investisseurs institutionnels est en hausse. Si cette tendance se poursuit, l’hiver de six semaines prévu par le Jour de la Marmotte pourrait sous-estimer la situation réelle.
Les actifs ancrés dans le macro-ancrage commencent également à nuire aux actifs sensibles à la durée. Trading Economics prévoit que le rendement nominal américain à 10 ans se situera entre 4,24 % et 4,26 % à la clôture des échanges le 30 janvier. Les données de StreetStats montrent que le rendement réel des obligations à 10 ans protégées contre l’inflation (TIPS) est d’environ 1,93 % sur la même période. Ce niveau de rendement réel tend à augmenter le rendement minimum des actifs évalués en fonction de l’acceptation future du marché ou des conditions de liquidité. Cela resserre également la fourchette dans laquelle l’effet de levier spéculatif persiste en cas de réinitialisations irrégulières.
La hausse des rendements réels est particulièrement mauvaise pour le Bitcoin. Lorsqu’un actif sans risque (les bons du Trésor américain) offre un rendement réel proche de 2 %, le coût d’opportunité de détenir du Bitcoin, qui est sans intérêt et très volatil, augmente considérablement. Les investisseurs institutionnels comparent les rendements ajustés au risque de différents actifs lors des décisions d’allocation, un rendement réel de 2 % rendant les obligations du Trésor plus attractives, tandis que le Bitcoin doit offrir un rendement attendu bien supérieur à 2 % pour attirer des fonds.
L’incertitude autour du système politique a fait partie du récit de la réévaluation des prix. La couverture médiatique autour de Kevin Warsh et de la direction de la Fed a fait grimper la prime de risque posée par la perception du marché de l’indépendance de la Fed et de la trajectoire inflationniste. Parce que l’effet de levier est plus facile à utiliser, les cryptomonnaies reflètent plus fortement cette incertitude. De plus, la liquidité en dehors des heures de négociation américaine diminue, avec une liquidation automatique une fois le seuil de garantie atteint.
Du 17 au 18 mars, le FOMC a pris fin à un hiver froid de six semaines
Pour le cadre du « six semaines de plus » du Jour sans fin, la liste la plus exploitable est de savoir si les offres marginales seront présentes avant le prochain nœud politique majeur. Le calendrier met clairement fin à la métaphore du « Jour de la Marmotte ». La prochaine réunion du FOMC est prévue du 17 au 18 mars 2026. Du 2 février au 17 mars, exactement six semaines plus tard, cette coïncidence rend la prophétie du Jour de la Marmotte encore plus inquiétante.
Sur une période de 2 à 6 semaines, trois indicateurs détermineront si l’hiver froid est terminé. Premièrement, l’afflux continu de fonds ETF sera le changement institutionnel le plus évident. Cela signifie non pas une hausse sur un seul jour, mais une vague de rebond suffisante pour compenser la vitesse de rachat fin janvier. Si les ETF peuvent maintenir des flux nets d’entrée pendant plusieurs jours consécutifs, cela prouvera que la confiance institutionnelle se retrouve.
Deuxièmement, la baisse des rendements réels depuis environ 2 % réduira la pression sur les taux d’actualisation des actifs à risque. Si le rendement TIPS à 10 ans descend en dessous de 1,5 %, cela améliorera significativement l’attrait relatif du Bitcoin. Cette baisse pourrait découler de données d’inflation plus faibles, d’un virage accommodant de la Fed, ou d’un comportement d’achat d’obligations refuge déclenché par un ralentissement de la croissance économique.
Troisièmement, la volatilité implicite reviendra à la moyenne après la vente en vente. L’indice DVOL de Deribit est passé d’environ 37 à plus de 44 pendant la semaine de baisse. Selon la règle empirique couramment utilisée (volatilité annualisée divisée par la racine carrée de 12), un niveau DVOL juste au-dessus de 44 correspond à une fourchette attendue d’environ ±13 % sur environ 30 jours. Si le DVOL retombe dans la fourchette 35-40, cela indiquera un apaisement de la panique sur le marché.
Même si le sentiment du marché se calme, il reste encore une marge de manœuvre pour que les prix évoluent dans les deux sens. Le même ensemble d’indicateurs peut conduire à deux tendances différentes. Dans un scénario pessimiste, si la capitalisation boursière totale des ETF reste nettement négative pendant plusieurs jours de bourse consécutifs et que les rendements réels restent proches des niveaux récents, Bitcoin pourrait continuer à se négocier sous forme de bêta de risque à effet de levier jusqu’en mars. L’offre axée sur le remboursement et la demande persistante de couverture sur le marché des options pourraient limiter la dynamique ascendante du Bitcoin.
Dans un scénario optimiste, si les flux de capitaux des ETF se stabilisent et que la macroéconomie ne se resserre plus, une réinitialisation post-liquidation peut réduire le risque de vente forcée. Cela permettra à la demande au comptant de dominer à nouveau le marché, plutôt que d’être dominée par des réactions en chaîne. Dans ce scénario, la prévision à six semaines du Jour de la Marmotte pourrait être contrefaite, et le Bitcoin mettra fin prématurément à l’hiver froid et déclenchera un rebond.
Cet incident est un autre test de résistance pour le concept d’« or numérique ». Surtout lors des périodes d’aversion au risque élevé, l’or a performé de manière plus résiliente, dépassant 5 000 $, tandis que le Bitcoin a chuté à 74 000 $, et sa tendance de trading est plus proche des actifs à haut risque bêta que des outils refuges. Cette divergence est la preuve la plus solide de la prophétie hivernale du Jour de la Marmotte et un avertissement que les investisseurs doivent réévaluer la position de Bitcoin.
La liquidation doit être considérée comme un mécanisme de transmission, pas comme une cause profonde. Le re-prix macro dicte l’action des prix, suivi d’une chute vers un marché du week-end moins liquide, les liquidations augmentent l’offre, et la tendance baissière des prix se poursuit. Par conséquent, pour mettre fin à l’hiver froid du Jour sans fin, le cœur réside dans l’amélioration de l’environnement macroéconomique, et non dans le rebond technique survendu.
