ビットコインのハッシュプライスが、AIの波がマイナーの間に分裂を引き起こす中、2年ぶりの最低水準に達しました。

ネットワークの難易度が記録的な水準に達し、オンチェーンの取引手数料が大幅に下落したことで、ビットコインのマイニング利益は2年ぶりの最低水準にまで落ち込み、利益率が超薄い状態で活動するマイナーと、AIの波に対応するデータセンター運営者に再定位している者との間に明確な分化を生んでいます。

以前、ビットコインの採掘業界は、この通貨の価格変動とほぼ同調して運営されていました。しかし現在、この分野はハッシュパワーが成功を決定する二つの速度の経済へと移行しています。もはやエネルギー戦略ではありません。

1テラハッシュあたり1日約42.14USDの水準で、「ハッシュプライス」—マイナーの収益を計算能力の単位で測定する指標—は過去2年で最も低い4%のグループに落ち込みました。この1ヶ月で、この指標は19%減少し、ビットコインの価格が101,500USD周辺に下落したことで、さらなる圧力が増しています。

ビットコインのハッシュレートの価格チャートは2025年8月5日から11月5日まで(出典: ハッシュレートインデックス)## 主な原因: ネットワークの「問題」、ビットコインの価格ではない

ネットワークの難易度は過去6ヶ月で31%上昇し、ハッシュレートは23%増加しました。一方、取引手数料は、オーディナルズの活動やネットワークの混雑によって押し上げられたことがありましたが、春以来の最低水準にまで落ち込みました。その結果、ますます多くのマイナーがますます小さな報酬を競う中で、深刻な「利益の圧縮」が発生しています。

小規模なマイナーにとって、これは致命的な一撃です。多くの業者は損益分岐点を下回る状態で運営しており、特に電気料金が高い地域や古い機器を使用しているところがそうです。現在の状況は、2020年のサイクルの底と2022年末を思い起こさせます。その時、弱いプレーヤーたちは市場が回復する直前に撤退を余儀なくされました。

AIがマイナーに新たな「出口」を開く

これまでのサイクルとは異なり、今回のテストは全く異なる状況で行われています：AIのブームと高性能コンピューティング(HPC)が、マイニング企業に新たな方向性を生み出し、彼らがビットコイン以外のワークロードに対応するためにインフラを転換するのを助けています。

今週初め、Iris EnergyはMicrosoftとの5年間で97億ドルの契約を発表し、AI能力とデータセンターを提供します。実際には、一部のマイニングチームをHPCサービスプロバイダーに再構築することです。市場は即座に反応し、ブローカー会社はIREN、Core Scientific、Riot Platforms、Cleansparkを純粋にビットコインを代表するものではなく、「AIインフラ株」として再評価し始めました。

この転換、実際の収益の多様化と相まって、ハッシュプライスが下落しているにもかかわらず、採掘企業の株価が上昇するのを助けています。市場は、ハッシュの生産量だけに注目するのではなく、エネルギーの柔軟性と長期契約の可能性を高く評価し始めました。

変化しない者は置き去りにされる

ビットコインの採掘にのみ焦点を当てている企業は、利益率が縮小する中で行き詰っています。彼らの収益は現在、4月以来の最低水準にあり、ハッシュプライスは1PH/s/日あたり約43USDで、数ヶ月以来の底に近づいています。ブロック報酬と取引手数料に完全に依存しているため、難易度が上がるたびに利益が減少しています。

リスクをヘッジできない、または安価な電力ソースにアクセスできない場合、彼らは次の報酬半減期や新しい取引手数料の上昇を待たざるを得ません。

その間、Marathon Digitalはスケールの利点を証明しています。同社は、運営の最適化に集中し、AI関連のビジネスに拡大した結果、四半期で123百万USDの記録的な利益を発表しました。Marathonの現在の収益は、ビットコインのマイニングとAIサービスの組み合わせであり、「マイナー」という概念が再定義されていることを示しています。巨大なエネルギーインフラは、同社が負荷を柔軟に調整し、余剰電力を販売したり、採掘経済が魅力を失ったときにHPCインフラを貸し出すことを可能にします。

市場が明確に分化している

株式投資家は、今やハッシュプライスの下落を生存のリスクとは見なさず、持続可能なビジネスモデルを持つ者と単にブロック報酬を追いかける者を区別するための試金石と見なしています。バーンスタインのメモにも記載されています:

“ハッシュプライスの下落は、マイナーがAIにシフトすることに影響を与えない。”

この見解は、ビットコインのマイニングが単一の目的の活動から多市場データインフラストラクチャの基盤に進化しているという現実を反映しています。

いつ減少の波が反転する可能性がありますか？

注目すべき重要な3つの兆候:

1. 難易度がピークに達するか、軽減される — 効率の悪いマイナーがマシンを停止することで、残った者に報酬が再配分される。
2. オンチェーン手数料の回復は、混雑からのものでも、新しいオーディナルスタイルの使用の波からのものであっても、ビットコインの価格が上昇することなくハッシュ価格を引き上げる可能性があります。
3. AI/HPC契約の拡張、1メガワットのビットコインネットワークからの逸脱は、競争を下落させ、残りの利益率を改善します。

冬季の電気料金、地域の調整政策、または合併と清算のトレンドなどの副要因も状況に影響を与えます。通常、ハッシュプライスがサイクルの底に達すると、市場は再び回復段階に入ろうとします。

次の難易度調整は、業界全体の耐久性に対する真の試練となるでしょう。もしハッシュレートが停滞し、手数料が上昇すれば、ハッシュプライスは徐々に均衡の状態に戻る可能性があります。

それまで、マイニング業界は二分されている — 「ビットコインの最難関問題」を解決しようとしている人々と、それをAIで書き直そうとしている人々の間で。

ワン・ティエン