マイクロストラテジーCEO：ビットコインが8000ドルまで下落しない限り問題はないと述べ、量子計算による脅威を否定しました。

マイクロストラテジーのCEOは、ビットコインが8,000ドルまで下落し、5〜6年間その水準を維持した場合にのみ、債務に対する脅威となると述べました。その時点で、再編や追加発行を検討するとしています。第4四半期の損失は126億ドルの未実現損失であり、長期的な戦略によるボラティリティへの耐性を強調しました。MSTRの株価は6月に比べて72%下落し、17%下落して106.9ドルとなっています。セイラー氏は、量子的な脅威についてはFUD（恐怖・不確実性・疑念）と一蹴し、「10年は脅威にならない」と述べ、ビットコインのセキュリティ向上のための計画を開始しました。

8,000ドルのラインの財務的論理

Le氏は、マイクロストラテジーの第4四半期決算ウェビナーで、ビットコインは8,000ドルまで下落し、その水準を5〜6年間維持しなければ、債務の返済に本当の脅威が生じると述べました。「極端なシナリオでは、ビットコインの価格が90%下落して8,000ドルになった場合、我々のビットコイン準備は純負債と等しくなり、ビットコインの資産だけでは転換社債を返済できなくなるため、再編、追加株式発行、追加債務の発行を検討せざるを得なくなる。」

この8,000ドルの数字はどのように計算されているのでしょうか？マイクロストラテジーは約713,502ビットコインを保有し、総負債は約57億ドル（主にゼロクーポンの転換社債）です。ビットコインの価格が8,000ドルの場合、総資産価値は約57億ドルとなり、負債とほぼ同じ額になります。これは、株主資本がゼロになることを意味しますが、破産状態には至りません。ビットコインの価格が8,000ドル以上であれば、同社は純資産を持ち続け、理論上は破産しないと考えられます。

「5〜6年間維持する」という条件も重要です。転換社債には満期日があり、最も早いものは2027年に満期を迎えます。ビットコインの価格が一時的に8,000ドルまで下落し、その後反発した場合、マイクロストラテジーはコインを売らずに待ち、価格回復後に債務を処理できます。しかし、長期間にわたりビットコインが8,000ドル付近にとどまると、満期時に元本を返済しなければならず、その際に低価格でビットコインを売る必要が出てきて、下落スパイラルに陥る可能性があります。これらの期間は、ほとんどの転換社債の満期期間をカバーしています。

マイクロストラテジー破産の3つの前提条件

価格の急落：ビットコインが8,000ドルに下落（現水準から約88%の下落）

長期低迷：5〜6年間8,000ドルを維持（債券満期をカバー）

資金調達不能：株価崩壊により、新規株式や債券による資金調達ができなくなる

このコメントは、木曜日に行われたマイクロストラテジーの第4四半期決算説明会で発表されました。同社の幹部は、ビットコインの最近の価格下落が財務状況に与えた影響について語りました。ビットコイン最大の企業保有者であるマイクロストラテジーは、四半期で1億2600万ドルの純損失を計上しました。これは、ビットコインの価格が平均取得コスト76,052ドルを下回ったため、未実現損失が発生したためです。

第4四半期は126億ドルの損失だが、長期戦略は変わらず

マイクロストラテジーのCFOであるアンドリュー・カン氏は、「これらの結果は、四半期末のビットコインの時価総額の下落の影響を受けており、私たちは公正価値会計を採用しています」と述べました。しかし、彼はまた、「市場の変動性に関係なく、我々は長期的な戦略を堅持し続ける」と付け加えました。

この126億ドルの四半期損失は、企業の財務報告書では非常に稀なもので、約4000億台湾ドルに相当します。ただし、重要なのはこれは「未実現損失」であり、「実現損失」ではないという点です。マイクロストラテジーがビットコインを売却しない限り、これらの損失は帳簿上だけのものであり、将来的にビットコインの価格が回復すれば、これらの損失は利益に転じる可能性があります。この会計処理は、2025年に導入された公正価値会計基準に基づくもので、ビットコインの価格変動を財務諸表に直接反映させることができ、報告書の変動性を高めています。

執行会長のマイケル・セイラーも同じ見解を示しました。「このような四半期ごとの変動は激しく、不安を招くこともありますが、重要なのは、我々の戦略は長期的な視点に立っているということです」とセイラーは述べました。「短期的な価格変動に耐え、今日見られるような極端な状況にも対応できるように設計されています。」

セイラーの「長期主義」的な見解は、マイクロストラテジーの中心的なストーリーです。彼は繰り返し、ビットコインこそが究極の価値保存手段であり、短期的な変動は重要ではなく、長期的に保有すれば最終的に利益をもたらすと強調しています。このストーリーは、強気相場では非常に説得力があり、多くの支持者を惹きつけます。しかし、弱気相場では、株主が帳簿上の損失が100億ドルを超えるのを見守る中、その説得力は大きく低下します。

木曜日のウェビナーは、暗号資産市場が大きく売り込まれる中で開催されました。過去24時間でビットコインは9%下落し、現在は64,833ドルで取引されています。StrategyのMSTR株価は、これまでの上昇分のほとんどを帳消しにし、木曜日には17.12%下落して106.9ドルとなりました。この株は過去6か月で72%下落しています。2025年8月の高値約380ドルから現在の107ドルまで、70%以上の下落であり、ビットコインの下落率を上回っています。この「レバレッジ効果」は、MSTR株がビットコインのハイベータ代替品であることを示しています。

セイラーは量子の脅威をひどいFUD（疑念・不安）と一蹴

一方、セイラーは決算説明会で、ビットコインに対する量子コンピュータの脅威について言及し、これを「恐ろしいFUDのパレード」の一部と断じました。「少なくともあと10年、あるいはそれ以上は脅威にならないと考えています。これは皆の共通認識です」とセイラーは述べました。「この技術は非常に有望ですが、まだ発展途上です。」

セイラーは、量子コンピュータがビットコインだけでなく、従来の暗号技術に依存する金融や防衛産業にも脅威をもたらすと指摘しました。さらに、すでに抗量子暗号の研究開発に多額の投資がなされており、ビットコインもグローバルな合意のもとでアップグレードされると述べました。「ビットコインはアップグレード可能であり、より強力に進化させることができる」とセイラーは言います。「我々は楽観的です。人類はこの挑戦を受け入れ、合理的に対応し、アップグレードを進めていくと信じています。」

ビットコインの量子耐性アップグレードに関して、適切な合意と解決策を支援するために、セイラーはマイクロストラテジーが「ビットコイン・セキュリティ・プロジェクト」を立ち上げると発表しました。これは、世界中のサイバーセキュリティ、暗号通貨、ビットコインのセキュリティコミュニティと連携し、協調して進めていくものです。この発表は、マイクロストラテジーが単なる受動的なビットコイン保有者にとどまらず、技術のアップグレードやセキュリティガバナンスに積極的に関与し、リーダーシップを取ろうとしていることを示しています。

「会社は良く管理されており、担保も十分で、構造も整っているため、困難な月や四半期、さらには2年や3年のサイクルにも対応できます」とセイラーは述べました。「これまでにもそうしてきましたし、今後も挑戦に立ち向かう準備ができています。」この自信の表明は、投資家の心理を安定させることを目的としていますが、市場を本当に納得させるかどうかは、ビットコインが合理的な時間内に本当に反発できるかにかかっています。

セイラーは、投資家に対して、米国の規制政策の前向きな変化など、良いファンダメンタルズに注目するよう助言しています。トランプ政権の暗号資産に対して友好的な姿勢、SECによる暗号企業への取り締まり停止、市場構造法案の推進などは、長期的に見てプラス材料だと考えています。彼は、短期的な価格変動に目を奪われるのではなく、長期的な規制環境の改善や機関投資の加速に焦点を当てるよう促しています。