Matrixport relatou recentemente uma contradição fatal no mercado de criptomoedas: a oferta total de stablecoins ultrapassou os 2600 mil milhões de dólares, atingindo um recorde histórico, mas a velocidade de entrada de novos fundos já atingiu o pico e está a desacelerar, levando o Bitcoin a perder uma média móvel crítica e a cair abaixo de 86.000 dólares. A questão central reside na postura cautelosa do Federal Reserve em relação à redução de taxas de juro, que suprime a apetência ao risco, fazendo com que as enormes reservas de stablecoins se tornem “peso morto” em vez de combustível para o mercado.
Discrepância fatal entre o stock de liquidez e o fluxo de liquidez
(Fonte: Matrixport)
O relatório da Matrixport indica que o mercado de criptomoedas atualmente enfrenta não um problema de escala de liquidez, mas uma crise na velocidade de liquidez. O valor de mercado total do Tether (USDT) e Circle (USDC) ultrapassa os 2600 mil milhões de dólares, parecendo inicialmente uma liquidez abundante, mas este número oculta um facto mais crítico: a liquidez marginal necessária para sustentar a subida de preços está a esgotar-se.
A taxa de crescimento de 12 meses na emissão de stablecoins atingiu o pico no final de outubro e começou a desacelerar, coincidindo com uma queda de cerca de 3% no Bitcoin. Na manhã de terça-feira, o preço de negociação do Bitcoin aproximava-se dos 85.860 dólares, com dificuldades em recuperar a média móvel chave, indicando que o momentum de compra diminuiu significativamente.
A Matrixport enfatiza: “O aumento contínuo das reservas de liquidez fornece um peso morto suficiente, mas a velocidade de circulação de capital caiu drasticamente. Os fundos não apenas não rotacionam para ativos de risco, mas permanecem inativos ou direcionados para instrumentos de rendimento.” Esta divergência significa que, mesmo com uma quantidade enorme de stablecoins, se não entrarem na circulação do mercado, o seu efeito de impulsionar os preços é praticamente nulo.
Investidores institucionais interpretam este fenómeno como uma diferença entre o stock de liquidez (estoque) e o impacto de liquidez (impulso). Os 2600 mil milhões de dólares parecem favoráveis, mas se a emissão e o deployment não acelerarem, o seu efeito será mais semelhante a um reservatório de água do que a uma enxurrada. Quando o fluxo de fundos para, o mercado perde o impulso de subida.
Incerteza na política do Federal Reserve sufoca a apetência ao risco
A Matrixport atribui a principal causa da escassez de liquidez à postura mais cautelosa do Federal Reserve em relação às futuras reduções de taxas. As atas recentes do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) não forneceram indicações claras sobre o timing ou a intensidade de uma política de afrouxamento, e esta incerteza política inibe diretamente a disposição das instituições de assumir riscos.
O relatório afirma: “O impacto das restrições políticas na liquidez do mercado pode ser maior do que a perceção dos investidores.” Num ambiente de custos de capital elevados e expectativas de redução de taxas incertas, os investidores institucionais preferem alocar stablecoins em produtos de rendimento ou manter dinheiro em caixa, em vez de investir em ativos de criptomoeda mais voláteis.
Este comportamento cauteloso reflete-se na forma como as stablecoins são utilizadas. No passado, um aumento na oferta de stablecoins geralmente indicava que os investidores estavam prontos para comprar Bitcoin ou outros ativos digitais. Atualmente, as stablecoins funcionam mais como uma proteção contra riscos ou uma reserva de espera por sinais mais claros, do que como uma arma de investimento ativo.
Como o Federal Reserve dificilmente adotará uma política de afrouxamento agressiva no primeiro trimestre, a Matrixport alerta que, a menos que surjam novos catalisadores macroeconómicos ou de liquidez, a “fase de ajuste desde outubro” poderá continuar. Isto significa que o mercado poderá continuar a apresentar volatilidade e movimentos laterais, em vez de uma subida contínua e rompimentos decisivos.
Sinal de alerta na estrutura técnica do Bitcoin
A tendência de preços tornou-se defensiva. A Matrixport aponta que o Bitcoin perdeu, pela primeira vez em meses, um “indicador de tendência de alta”, indicando que o seu momentum potencial está a enfraquecer. Este é um ponto de viragem técnico crucial, que sugere que a estrutura do mercado passou de forte para neutra ou ligeiramente fraca.
Na manhã de terça-feira, o preço de negociação do Bitcoin aproximava-se dos 85.860 dólares, com dificuldades em recuperar a média móvel chave. Esta média, que tem sido um suporte forte nos últimos meses, ao ser perdida, indica uma diminuição clara do controlo dos touros. A deterioração técnica não só reflete uma fraqueza de preços, mas também um abalo na confiança do mercado.
Quando os indicadores técnicos deterioram-se juntamente com a escassez de liquidez, geralmente prenunciam uma correção mais profunda. Experiência histórica mostra que, em condições de liquidez abundante mas preços em queda, o mercado costuma precisar de mais tempo para encontrar um fundo verdadeiro. Isto porque os investidores não estão apenas à espera de uma estabilização de preços, mas também de sinais de reativação da liquidez.
Lacuna de perceção entre investidores institucionais e retalho
A Matrixport destaca que a diferença chave entre o posicionamento institucional e a narrativa dos retalhistas reside na compreensão da liquidez. Os investidores retalhistas tendem a ver o aumento na oferta de stablecoins como um sinal positivo, interpretando-o como um aumento potencial de compra. Contudo, os investidores institucionais focam mais na velocidade e na disposição de liquidez, e não apenas na quantidade absoluta.
Os investidores institucionais interpretam a hesitação do Federal Reserve como uma limitação na alavancagem e na assunção de riscos. Neste ambiente, mesmo com uma grande quantidade de stablecoins, eles não estão dispostos a construir posições ativamente. Este comportamento cauteloso resulta de uma gestão de riscos face à incerteza macroeconómica, e não de uma mudança na perceção dos ativos digitais.
Além disso, a Matrixport observa que, devido ao baixo envolvimento dos retalhistas, a liquidez permanece limitada. Os retalhistas costumam ser os amplificadores de volatilidade do mercado, impulsionando rapidamente os preços numa tendência de alta. Quando a participação dos retalhistas é baixa, o mercado carece de energia suficiente para romper resistências importantes, levando a uma consolidação lateral.
Três principais indicadores de escassez de liquidez
De acordo com a análise da Matrixport, estes três indicadores ilustram claramente a atual crise de liquidez:
Crescimento da emissão de stablecoins a desacelerar: a taxa de crescimento de 12 meses atingiu o pico no final de outubro e começou a diminuir, indicando uma redução na entrada de novos fundos
Queda acentuada na velocidade de circulação de capital: stablecoins permanecem inativas ou direcionadas para instrumentos de rendimento, em vez de rotacionar para ativos de risco, formando uma “zona morta” de liquidez
Baixa participação de retalhistas: falta de impulso de mercado vindo dos retalhistas, enquanto as instituições permanecem cautelosas, dificultando a quebra de resistências e a continuação do movimento de preços
Perspectivas futuras: velocidade mais importante que escala
A conclusão central da Matrixport é que, no ambiente atual, a velocidade de liquidez é mais importante do que a escala. Os 2600 mil milhões de dólares em emissão de stablecoins parecem impressionantes, mas se esses fundos não entrarem na circulação do mercado, o seu impacto na valorização será mínimo.
A menos que os custos de capital diminuam significativamente ou a emissão de stablecoins continue a acelerar, a Matrixport prevê que o mercado continuará a apresentar volatilidade e movimentos laterais. Esta previsão confirma-se com a realidade da perda de indicadores técnicos críticos pelo Bitcoin, apontando para uma fase de ajuste que pode prolongar-se por semanas ou meses.
Para os investidores, isto significa reavaliar a validade do uso da oferta de stablecoins como indicador de mercado. Confiar apenas na quantidade total de stablecoins para determinar a direção do mercado já não é confiável; é mais importante acompanhar a velocidade de circulação, a orientação da política do Federal Reserve e as mudanças na participação dos retalhistas. Só quando estes fatores melhorarem conjuntamente, o mercado de criptomoedas poderá retomar um ciclo de alta sustentada.
