Autor: 137Labs
Quando a麦通 MSX anunciou a parceria com a Republic, planejando lançar uma área de tokenização de private equity pré-IPO voltada para investidores de varejo, um setor de investimento que há muito tempo pertencia apenas às instituições de elite está sendo reaberto.
Se no passado investidores comuns só podiam comprar no mercado secundário após a empresa fazer o IPO oficial, hoje, através da combinação de tecnologia de tokenização e canais regulados, uma parte das pessoas começa a tentar se posicionar antes do IPO oficial. Seja a SpaceX, a maior empresa não listada em avaliação global, ou o gigante de inteligência artificial OpenAI, ambos se tornaram alvos centrais dessa tendência.
Isso não é apenas uma notícia de parceria de plataforma, mas um sinal importante da aceleração na evolução do setor pré-IPO.
1. Pré-IPO: a fase de realmente gerar “superior retorno”
No sistema financeiro tradicional, pré-IPO refere-se às últimas rodadas de financiamento antes da abertura de capital. Nessa fase, a empresa geralmente já validou seu produto e refinou seu modelo de negócio, apresentando risco significativamente menor do que na fase inicial de venture capital, mas sua avaliação ainda não foi totalmente reavaliada pelo mercado público.
Nos últimos 25 anos, o mercado de private equity criou valor muito acima do mercado de ações públicas no mesmo período, o que significa que muitos ganhos de crescimento foram realizados antes da empresa abrir capital. Quando entram no mercado secundário, os investidores iniciais já garantiram os retornos mais explosivos.
Tomemos a SpaceX como exemplo: sua avaliação não pública cresceu exponencialmente em poucos anos; situação semelhante ocorre com empresas líderes em IA, fintechs e criptomoedas. A fase pré-listagem costuma ser o período de maior salto na avaliação.
O problema é que essa fase tem sido controlada principalmente por PE, VC e escritórios familiares por muito tempo.
2. Mercado de trilhões, mas altamente fechado
As avaliações combinadas de unicórnios globais já atingiram dezenas de trilhões de yuan, mas investidores comuns quase não têm acesso a esse mercado.
Existem três grandes barreiras tradicionais para investimentos pré-IPO:
1. Altíssimo limite de capital
Entrar exige dezenas ou centenas de milhares de dólares, e os “investidores qualificados” são a maioria excluída.
2. Baixa liquidez
O capital fica bloqueado por anos, dependendo de IPO ou fusões e aquisições para sair, com pouca liquidez no mercado secundário.
3. Assimetria de informação e distribuição
Empresas populares como SpaceX, OpenAI e ByteDance, quase só transferem suas ações de alta qualidade entre poucos grandes investidores.
Mesmo plataformas secundárias nos EUA, como Forge e EquityZen, são basicamente matchmaking ponto a ponto, com baixa eficiência e preços pouco transparentes.
Em resumo, trata-se de um mercado de grande volume, potencialmente lucrativo, mas com regras de acesso extremamente desequilibradas.
3. Testes tradicionais de corretoras: o sinal da Robinhood
Em junho de 2025, a gigante de corretagem online Robinhood lançou na Europa “tokens de ações” de unicórnios não listados, incluindo OpenAI e SpaceX.
Essa ação gerou grande controvérsia. A OpenAI rapidamente esclareceu que esses tokens não representam participação acionária na empresa; logo depois, Elon Musk fez comentários zombando nas redes sociais, aumentando ainda mais o burburinho.
Por trás da controvérsia, há duas realidades:
· A demanda por ativos pré-IPO na blockchain é real
· Empresas não listadas são altamente sensíveis à “transferência de poder de precificação”
Independentemente das posições, esse movimento enviou um sinal claro — a tokenização de ativos do mercado primário já começou a entrar na visão do mercado financeiro mainstream.
4. Três caminhos para o pré-IPO na blockchain
Com a postura regulatória se afrouxando e a infraestrutura tecnológica amadurecendo, surgiram três modelos típicos de pré-IPO na blockchain.
1. Modelo de derivativos: negociando avaliações, não ações reais
Alguns projetos não possuem ações reais, mas usam contratos perpétuos ou contratos de índice, permitindo que usuários apostem na variação da avaliação de empresas não listadas.
Por exemplo, plataformas em Solana e outras blockchains de alto desempenho permitem que usuários façam posições longas ou curtas em índices de avaliação da OpenAI. Essa abordagem tem baixa barreira, flexibilidade na liquidez, mas apresenta problemas como:
· Dependência de oráculos para precificação
· Baixa frequência de atualização de avaliações de empresas privadas
· Áreas cinzentas regulatórias
Na essência, mais se assemelha a um mercado de previsão do que a um investimento em ações.
2. Tokenização de ações reais 1:1 (modelo SPV)
Esse modelo cria um veículo de propósito específico (SPV) que detém ações reais, emitindo tokens na blockchain proporcionalmente.
Plataformas representativas incluem a PreStocks, vinculada à Republic, e a Jarsy, criada por uma equipe americana. Sua lógica central é:
· Reunir fundos inicialmente
· Negociar aquisição de ações com os acionistas originais
· Emitir tokens equivalentes à participação real
Vantagens: ativos com lastro físico, direitos econômicos para investidores; desvantagens: crescimento lento, forte dependência de recursos offline, maior pressão regulatória.
3. Empresas emitindo diretamente na blockchain (modelo emissor)
Outra rota mais disruptiva é a própria empresa se tornar emissora.
A plataforma Opening Bell, da Superstate, tenta permitir que empresas emitam ações tokenizadas com validade legal na blockchain, com registros de acionistas também na cadeia.
Isso pode permitir que empresas, no futuro, evitem o processo tradicional de IPO e façam negociações quase públicas na blockchain.
Se a regulamentação eventualmente reconhecer esse modelo, a estrutura do mercado de capitais poderá ser completamente redefinida.
5. MSX × Republic: inovação estrutural sob quadro regulatório
Voltando à parceria entre MSX e Republic.
A Republic opera sob a supervisão da SEC, com sistema de emissão e custódia regulado, tendo seus ativos sob controle de órgãos reguladores. A MSX, ao colaborar com ela, combina:
· Private equity regulado
· Estrutura de SPV de participação
· Emissão tokenizada na blockchain
· Mecanismos de circulação na plataforma
Isso significa que a área de pré-IPO da MSX não é uma “espécie de mapeamento virtual”, mas uma inovação estrutural apoiada na estrutura regulatória existente.
Para investidores comuns, as mudanças principais estão em três níveis:
▻ Redução de barreiras
De milhões de dólares para valores acessíveis.
▻ Avaliação antecipada
Evitar pagar por avaliações inflacionadas na fase de euforia do IPO.
▻ Exploração de liquidez
Usando mecanismos na blockchain para tentar resolver o problema de bloqueio de anos em private equity tradicional.
6. Desafios ainda presentes
Apesar do potencial, o pré-IPO na blockchain enfrenta três questões centrais:
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Limites regulatórios ainda não totalmente claros
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Atitudes complexas de empresas não listadas quanto à tokenização
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Profundidade de liquidez e eficiência de precificação ainda por serem validadas
Especialmente no modelo de ações reais, a capacidade de expansão depende da integração de recursos offline, enquanto os derivativos precisam resolver riscos de manipulação e atraso de informações.
Tokenizar pré-IPO na blockchain não é apenas uma questão tecnológica, mas um resultado de múltiplos jogos de estrutura financeira, regulação e governança corporativa.
7. Democratização do investimento ou transferência de riscos?
A geração millennial e a geração Z estão se tornando os principais investidores, preferindo alocar em ativos de alto crescimento, ao invés de depender apenas de fundos de pensão. Gigantes de tecnologia não listados têm apelo natural para essa faixa etária.
A presença de pré-IPO na blockchain, em certa medida, reduz a disparidade de oportunidades entre varejo e instituições.
Por outro lado, é preciso estar atento:
· Informações limitadas de empresas não listadas
· Avaliações potencialmente distorcidas da realidade operacional
· Baixa liquidez que pode amplificar volatilidade
Pré-IPO nunca foi um investimento de baixo risco, mas sim de risco com estrutura diferente.
Conclusão: as muralhas estão se abrindo
Desde os testes da Robinhood, passando pela emissão estruturada e regulada da Republic, até a inclusão da pré-IPO na estratégia de tokenização da MSX, esse setor está amadurecendo rapidamente.
As muralhas do mercado primário, outrora intransponíveis, começam a apresentar fissuras.
O mercado de capitais do futuro talvez não diferencie mais estritamente “antes do IPO” e “após o IPO”, mas realize uma liquidez contínua por meio de ativos na blockchain.
Quando investidores comuns puderem participar do crescimento das maiores empresas não listadas do mundo por meio de suas carteiras digitais, não estaremos apenas diante de um novo produto, mas de uma reestruturação do próprio sistema de capital.
A era do pré-IPO talvez esteja apenas começando.
