300 миллионов пользователей и 10% теневых дивидендов: разбор логики «трифазного роста» BNB 2026

Дэнни

По мере того как политика в отношении криптовалют становится яснее, а мейнстримные фонды массово выходят на рынок, логика оценки Binance и BNB, лидеров отрасли, претерпела структурные изменения. BNB больше не является простым функциональным токеном биржи, а превратился в сложный многомерный, составный актив, который необходимо измерять путём создания многомерной системы оценки.

В данной статье предлагается «трёхфазная модель роста» для оценки её справедливой рыночной стоимости, которая выделяет и анализирует три уникальных, но взаимосвязанных экономических двигателя: кривую обмена (управляемую неявными дивидендами и структурной дефляцией), кривую публичной цепи (определяемую спросом на товары и ликвидностью в блокчейне, стейкингом) и развивающейся казна цифровых активов (DAT) кривая (управляемая институциональным доступом к капиталу и арбитражом).

Эта статья, длинная и краткая, направлена на обсуждение модели оценки этой многомерной сложной криптовалюты.

Знакомство

В 1873 году началась гражданская война в Селангоре на Малайском полуострове — самый тёмный момент после окончания Селангорской гражданской войны (ныне Куала-Лумпур, тогда это был не город, а грязная оловяная шахта)

В то время район долины Кланг был настоящим «мёртвым городом». После многих лет кровопролитных боёв между бандами Хайшань и Исин шахты были затоплены, дома сожжены дотла, а эпидемии процветали. Цена на олово резко упала, и все торговцы решили, что всё кончено, и бежали обратно в Малаку и Сингапур.

В это время Е Ялай также достиг предела истощения. Его сбережения были истощены в войне, а шахтёры готовились к восстанию, потому что у них не было еды.

Все его ребята советовали ему: «Пошли.» Здесь нет надежды, покиньте зелёные горы и не бойтесь дров. ”

**Этот момент «наступления на лошади»:**Е Ялай не ушёл.

Согласно историческим источникам, этот крепкий и волевый крестный из Юго-Восточной Азии ездил верхом на лошади, патрулируя разрушенные руины. Он взял бразды правления, посмотрел на своих односельчан, готовых бежать, и принял решение, которое противоречило деловой логике.

Он крикнул своим людям:«Пока оловянная шахта ещё под землёй, Куала-Лумпур не умрёт! Если уйдёшь сейчас, не захочешь возвращаться и получать часть пирога в будущем! ”

Это не только слоган, но и большой риск. Е Ялай ехал верхом и поспешил в Малакку ночью. Он не бежал, а занял деньги. Используя свой ум и авторитет как гарантию, он занял достаточно спасительных денег, чтобы купить рис и инструменты у старого друга (некоторые из них были британскими купцами, а некоторые — богатыми из Малакки). Своими силами он поддерживал порядок во всём городе, раздавал рис шахтёрам, строил дороги и даже не колебался открывать казино и опиумные залы для сбора налогов и погашения «защитных сборов» британцев.

В 1879 году, когда Е Ялай почти не смог удержаться, мировая цена на олово внезапно взлетела до небес.

Даже Бог, кажется, на его стороне. Из-за его прежней настойчивости шахта в Куала-Лумпуре — единственная, готовая начать строительство в любой момент. Богатство хлынуло потоком, и Е Ялай мгновенно стал самым богатым человеком Южных морей, а Куала-Лумпур с тех пор заложил основы как мегаполис.

«Нет неба, которое нельзя преодолеть, нет горы, которую нельзя вынести.»

1. Макрофинансовый фон: ландшафт криптоактивов в 2025 году

Макроэкономическая среда 2025 года — это переход от спекулятивного безумия к институциональной консолидации.

1.1 Эпоха после GENIUS Act

Финансовая ситуация 2025 года кардинально изменилась с принятием Закона GENIUS — законодательной базы, устанавливающей чёткие регуляторные стандарты для цифровых активов и стейблкоинов. Эта регуляторная уверенность служит катализатором институционального взаимодействия, позволяя корпоративным казначейским облигациям хранить токенизированные активы с юридической защитой.

Ясность, предоставленная законопроектом, способствовала резкому росту активности по слияниям и поглощениям — с 1,3 миллиарда долларов в 2024 году до 17,7 миллиарда долларов в 2025 году. Такая среда интеграции и легализации открывает путь для публичных компаний к внедрению проактивной стратегии цифрового казначейства, развеивая опасения перед регуляторными мерами.

1.2 Темпы роста Binance

Показатели внедрения пользователями за 2025 год указывают на структурный сдвиг в использовании криптоактивов. База пользователей Binance выросла до более чем 300 миллионов, а активность на платёжном уровне и продуктах управления капиталом значительно выросла.

Общий объём торгов Binance в спотовых и контрактных акциях превышает 64 триллиона долларов. В отличие от этого, этот показатель превышает ВВП большинства крупных стран, подчёркивая доминирующую ликвидность Binance.

Рост пользователей: База пользователей превысила 300 миллионов зарегистрированных аккаунтов. Эта метрика имеет решающее значение для компонента «сетевого эффекта» в оценке (закон Меткалфа), указывая на то, что полезность владения BNB (для скидок на комиссии и доступ) растёт квадратично вместе с пользовательской базой.

Помимо хороших результатов в торговле, компания также расцвела в других аспектах:

Binance Pay: Этот сегмент обработал объём транзакций на сумму 121 миллиард долларов, включая 1,36 миллиарда транзакций. Интеграция с более чем 20 миллионами торговцев говорит о том, что BNB используется как средство обмена, а не просто как спекулятивный актив. Эта «скорость обращения денег» поддерживает денежную премию токена.

Прибыль Binance: Примерно 14,9 миллиона пользователей использовали сберегательные продукты, что принесло более 1,2 миллиарда долларов вознаграждений. Эта фиксация снижает скорость эффективного обращения, выступая как мягкий механизм стейкинга, который убирает поставку из книги заказов.

Web3 Wallet: С 13,2 миллионами пользователей и объёмом торговли $546,7 миллиарда, кошельки Web3 служат централизованными биржами и децентрализованными цепочками (Сеть BNB) Ключевой мост между Эта интеграция снижает трения для пользователей при переводе ликвидности в блокчейн, поддерживая TVL BNB Chain

Этот фон с высоким оборотом капитальных потоков и регуляторной стабильностью создаёт благодатную почву для трёх кривых роста БНБ. В отличие от бычьего рынка 2021 года, который был обусловлен розничными спекуляциями, рост оценки в 2025 году поддерживается расширением биржевой деятельности, органической интеграцией ресурсов в сети и офф-чейн, а также физической доходностью.

2. Первая кривая роста: экология обмена — теневой доход и дефляционная альфа

Первая кривая роста — это кривая обмена (Кривая обмена)。 Кривая оценивает BNB как «псевдоакционный» инструмент экосистемы Binance. Хотя BNB не является акционерным капиталом, он захватывает экономический профицит платформы через два мощных механизма: неявные дивиденды (через Launchpool, HODLer airdrop и др.) и дефляцию, подобную стейку (через Auto-Burn).

2.1 Теория теневых дивидендов

В традиционных финансах компании распределяют прибыль между акционерами через денежные дивиденды. В криптоэкономике регуляторные ограничения часто препятствуют прямому распределению наличных. Binance обходит это, создавая модель «скрытых дивидендов», при которой стоимость передаётся не наличными держателям, а в виде капитала в новых бизнесах (токены Launchpool).

Этот механизм служит инструментом привлечения клиентов для новых проектов и инструментом генерации доходности для держателей BNB. Поток создания стоимости следующий:

Спрос на проекты: Новые проекты требуют ликвидности и базы пользователей Binance.

Project Tribute: Проекты выделяют часть общего количества токенов, обычно 2-7%, в Launchpool.

Распределение: Эта поставка распределяется пропорционально пользователям, которые стейкают BNB.

Реализованная прибыль: держатели BNB получают эти токены с немедленной рыночной стоимостью, фактически получая «дивиденды».

2.1.1 Количественный анализ годовой доходности

Темпы выплаты этих дивидендов резко ускорились в 2024-2025 годах. В 2024 году общая стоимость наград за токены, распределённые через Launchpool, превысила стоимость наград за токены 1,75 миллиарда долларов, почти в четыре раза больше, чем $370 миллионов в 2023 году.

Хотя уровень листингов Lauchpool значительно снизится в 2025 году, Launchpool по-прежнему остаётся мощным инструментом для генерации дохода. Запуск громких проектов всё ещё требует от стейкинга BNB для получения соответствующих доходов от airdrop.

Обычно 85% наград Launchpool распределяются между стейкерами BNB (относительно FDUSD). Это заставляет пользователей, желающих получить доступ к горячим новым токенам, покупать или брать в долг BNB.

Значительно увеличить частоту появления аирдропов HODLer, начиная с 2025 года: «Теневые дивиденды»

Binance представила «Hodler Airdrop» для поощрения лояльности. Этот механизм распределяет токены задним числом среди пользователей, владеющих BNB в продуктах Simple Earn.

Пользователи делают снимки, используя сервисы Simple Earn (текущие или фиксированные) депозиты. Токены от партнёрских проектов передаются airdrop.

Согласно статистике, в 2025 году было распределено всего 57 аирдропов Hodler.

Анализ пользователей показывает, что владение 100 BNB принесёт накопленный прирост в $7,160 в 2025 году.

Расчёт выхода: 7 160 / (100 * 850) = ~8,4%. (Примечание: некоторые пользователи сообщают о доходе более 10,29%)

Эту часть дохода можно рассматривать как «теневой дивиденды». Она не выплачивается в BNB, а в внешних активах, таких как APRO, BANANA, LISTA и др. Однако это прямой денежный поток, относящийся к активу. Доходность 10% от «голубых фишек» криптоактивов значительно выше безрисковой ставки (4-5%) или дивидендную доходность S&P 500 (~1,5%), что доказывает рациональность оценочной премии.

2.2 Автоматическое уничтожение (Авто-Горение): структурная дефляция

Второй компонент кривой обмена — это BNB Auto Burn, который делится на квартальное сжигание кривой обмена и реальный сгорание BNBchain. Этот механизм сжигания больше похож на дефляционный механизм выкупа + сжигания торговых акций с большей прозрачностью и неизменностью в исполнении.

2.2.1. Ежеквартальный сжигание кривой обмена

Каждый квартал Binance сжигает соответствующую сумму BNB на основе эффективности транзакций и комиссий

Данные о сжигании 2025 года

• Первый квартал 2025 года (30-е сжигание): было сожжено 1 580 000 BNB на сумму примерно 1,115 миллиарда долларов
• Второй квартал 2025 года (31-е сжигание): 1 579 207 BNB были сожжены на сумму примерно 916 миллионов долларов.
• Третий квартал 2025 года (32-е сжигание): Было сожжено 1 595 599 BNB на сумму примерно 1,024 миллиарда долларов.
• Четвертый квартал 2025 года (33-е сжигание): 1 441 281 BNB был сожжен на сумму примерно 1,21 миллиарда долларов.

В 2025 году было сожжено 6 196 087 BNB на сумму около 5 миллиардов долларов, что составляет 4,2% от общего объема оборота.

Интересно, что исполнение в октябре 2025 года исключило из обращения 1 441 281,413 млрд долларов, что на тот момент составляло примерно $1,208 миллиарда. Один только этот единичный сжигание означает сокращение предложения BNB примерно на 1% за квартал.

2.2.2 BNB в реальном времени в реальном времени (BEP-95)

В отличие от совета директоров компании, который решил выкупить акции, BNB Auto-Burn (on-chain) является алгоритмической и основана на цене BNB (P) и количество блоков, генерируемых на BSC.

Этот автоматизированный механизм сжигания предназначен для замены начальных объёмных сжиганий, создавая объективное, проверяемое и предсказуемое сокращение поставок. Формула, используемая в 2025 году, выглядит следующим образом:

B = N * K / P

Среди них:

• B = Количество BNB для сжигания.
• N = BNB Smart Chain за текущий квартал (BSC) Общее количество произведенных блоков.
• P = Средняя цена BNB по отношению к USD.
• K = постоянная якорная цена (изначально 1000, скорректирована до ~465 с обновлением BEP).

Когда цена БНБ (P) Когда она падает, знаменатель уменьшается, что приводит к объёму сжигания (B) Увеличить. Напротив, как и в конце 2025 года, цена BNB растёт до ~$850 Первоначальное количество сожжённых жетонов уменьшается, но стоимость сжигания остаётся высокой. Это защищает экосистему от чрезмерного сжигания во время бычьих рынков и ускоряет дефляцию во время медвежьих рынков.

К концу 2025 года механизм в сумме удалил примерно 280 000 дополнительных BNB. Хотя он меньше, чем горение кривой транзакции, он обеспечивает устойчивое транзакционное дефляционное давление, которое линейно распространяется с использованием сети.

Эта формула гарантирует, что сжигание соответствует количеству токенов Контрциклический(больше токенов сжигается, когда цена низкая), но в долларовой стоимости это так.Принято of.

2.2.3 Шоки предложения, вызванные дефляцией

Конечная цель протокола BNB — сократить общее предложение до 100 миллионов токенов. По состоянию на декабрь 2025 года оборотное предложение составляет примерно 137,7 миллиона BNB.

• Осталось сжигать: ~37,7 миллиона BNB.
• Текущий темп сжигания: ~1,5 миллиона BNB на квартал. Ориентировочный график:

37,7 /1,5 = 25,1 квартала, что примерно равно 6,25 годам

• Это установлено целевой срок примерно на середину 2032 года.

Для инвесторов в 2025 году владение BNB означает владение частью пирога, и общая сумма этого пирога гарантированно сократится примерно на 27% в течение инвестиционного периода. С точки зрения финансового моделирования это эквивалентно аннулированию компанией 27% своих акций в обращении. Если рыночная капитализация BNB останется прежней в течение следующих 7 лет, цена за монету математически вырастет примерно на 37% только из-за сокращения предложения. Это обеспечивает сильную «дефляционную альфу», независимую от рыночных настроений.

В традиционной оценке акций компания выкупа акций на сумму 4 миллиарда долларов (около 3-4% от рыночной капитализации) в течение года, будет рассматриваться как крайне агрессивный бычий сигнал. С BNB это происходит автоматически. Дефляционное давление действует на цены как постоянная восходящая сила (P), при условии спроса (D) Оставайтесь прежними или растите.

Некоторые аналитики считают, что механизм горения создал «мягкое дно». Если цена BNB значительно снизится, формула сжигания говорит, что количество сожжённых токенов увеличится, тем самым ускоряя дефляцию и корректируя дисбаланс спроса и предложения, что является вопросом мнения.

3. Вторая кривая роста: экономический двигатель BNB Chain

Вторая кривая роста отходит от централизованных бирж и фокусируется на BNB как децентрализованном компьютерном ресурсе. В этом контексте BNB — это сырьё, необходимое для питания децентрализованных глобальных компьютеров (Газ)Можно представить, что BNB сейчас является товарной логикой. Эта кривая обусловлена технической производительностью BNB Chain, активностью транзакций в цепочке и необходимостью DeFi-протоколов «фиксироваться». (Связанная литература: Под человеческой природой, выше механизма: использование якоря банка Чаошань для решения экологической империи цепи BNB)

3.1 Общая рыночная среда

2025 год — год «многослойной консолидации» активности в блокчейне: Солана выигрывает «казино» (Мем/HFT) BNB Chain опиралась на сильную базу розничных инвесторов и стратегию «нулевой комиссии» для стабилизации своих фундаментальных показателей, в то время как Base стала самым быстрорастущим L2 благодаря переливанию крови Coinbase.

Размер пользователя (DAU): Сеть BNB опирается на существующих розничных инвесторов и стратегию «нулевого газа», чтобы остаться на первом месте, за ней следует Solana.

Поток капитала (DEX Volume): Solana значительно опережает по обратлению капитала благодаря мемам и высокочастотной торговле.

Осадки активов (TVL): Ethereum по-прежнему остаётся местом, где киты и учреждения хранят «старые деньги», значительно опережая другие сети.

3.2 Техническая архитектура и вместимость

К 2025 году BNB Chain превратилась в многоуровневую экосистему, включая BNB Smart Chain (BSC)、opBNB (Слой 2) и BNB Greenfield (Хранилище)(Хотя последние два пока не улучшились).

Сеть BNB обрабатывает от 12 до 17 миллионов транзакций в день, что уступает только Solana по пропускной способности, а BNB Chain — самая розничная сеть в мире с более чем 2 миллионами активных пользователей в день.

В 2025 году BNB Chain реализовала чрезвычайно прогрессивную стратегию «сокращения газа» и даже достигла «0 газа» для переводов со стейблкоинов. Это позволяет сохранить абсолютное преимущество в платежах по стейблкоину и небольших, высокочастотных переводах. Интересно, что BNB Chain обрабатывает транзакции по DEX, эквивалентные общему ВВП Италии (около 2 триллионов долларов) в течение года

3.3 BEP-95: Дефицит в реальном времени

В то время как Auto-Burn (кривая обмена) — это квартальное событие, механизм BEP-95 — это сжигание в реальном времени на основе сделок за транзакцией. Часть каждой платы за газ, уплаченную по BSC, навсегда сжигается. (См. главу 2 для подробностей)

Скорость горения: по состоянию на декабрь 2025 года по этому механизму было сгорено примерно 279 736 BNB.

Этот механизм делает BNB «ультразвуковой валютой» в периоды активного использования. Когда активность сети резко растёт — например, во время бури мем-коинов в конце 2025 года — скорость сжигания ускоряется.

С ростом «Жёлтого сезона» и торговлей мем-коинами на BNB Chain. С более чем 2,37 миллионами активных пользователей в день и объёмом торговли DEX, который иногда превышает Solana (достигает $1,3 миллиарда в день), сжигания газа становятся значительным фактором дефицита.

3.3 DeFi и ликвидные залоговые производные (ЛСД)

Самым важным развитием в он-чейн-кривой в 2025 году являются ликвидные залоговые производные (ЛСД) Рынок взорвался. Исторически держатели BNB должны были выбирать между стейкингом (доходность около 2-3%) и использованием капитала в DeFi.

Lista DAO и slisBNB: Появление Lista DAO изменило этот расчёт. К концу 2025 года общая стоимость блокировки Lista DAO (TVL) Более 2,85 миллиарда долларов. Он вводит slisBNB — ликвидный токен для стейкинга, который позволяет пользователям использовать свои токены в качестве залога и получать вознаграждения за стейкинг.

Интеграция с Launchpool/soft staking: ключевым новшеством в 2025 году является интеграция DeFi-активов, таких как slisBNB, в Binance Launchpool. Теперь пользователи могут стейкнуть BNB в Lista DAO, чтобы получать доход от блокчейна, получать slisBNB, а затем стейкнуть этот slisBNB в Binance Launchpool для получения airdrops. Такое «двойное возврат» может повысить «липкий» BNB. Это устраняет альтернативные издержки участия в DeFi, ограничивая больше предложения смарт-контрактов.

3.4 Жизнеспособность блокчейна, поток капитала и готовность к торговле

BNB Chain — это как позиция «сначала защищайся, потом сопротивляйся» в 2025 году。 Компания успешно удержала акции розничных инвесторов и следовала тренду рынка в первой половине года, а во второй половине года нашла свой собственный ритм, используя ресурсы основного сайта Binance для противодействия этой тенденции. Главным событием последних 25 лет стал взрыв Binance alpha (пусть поменяются блинчики) и Aster создают огромный объём торгов, но экологические инновации немного устали, и теперь это копирование (например, копирование мемного геймплея).

В 2025 году средний уровень TVL на BNB Chain стабилизируется примерно на уровне 65 миллиардов долларов (пик в 90 миллиардов). Хотя он ниже пика Ethereum, оборот капитала и активность транзакций выше. Это благодаря «активности по стимулированию торговли» Aster, активности Binance alpha с «точками свайпа» и мем-рашу Four — эти три компонента позволяют цепочке BNB вести противостояние с соперниками в конкуренции за торговую активность и даже превосходить её.

3.5 Феномен Binance Alpha: Битва на поворот PanLine

Выступление Binance Alpha в 2025 году можно описать как «наложницу, входящую в Восточный дворец». Это успешно открыло огромную пользовательскую базу CEX (централизованной биржи) и ликвидность DeFi (децентрализованных финансов), создав огромный «эффект перелива».

Он бесшовно направляет сотни миллионов пользователей приложения Binance в сети через «Один клик». Данные показывают, что ежемесячные активные пользователи (MAU) Он превысил 100 миллионов, и большое количество пользователей CEX впервые завершили онлайн-взаимодействия через альфа-интерфейс. 20 мая 2025 года Binance Alpha установила рекорд объёма торгов за один день — $2 миллиарда, что является впечатляющим данным для «первичного с половиной рынка», котирующегося на неосновной доске рынка.

После вспышки Binance Alpha он также вывел Pancake swap на алтарь и вернулся на верхнюю позицию по объёму торгов DEX (даже превзойдя Uniswap во втором квартале). Согласно неполной онлайн-статистике, портал Binance «one-click DEX» приносит около 12% новых пользователей PancakeSwap. А поскольку Alpha предоставляет канал арбитража с нулевой комиссией и низким скольжением между CEX и DEX, до 18% объёма торгов PancakeSwap приходится на арбитражную деятельность, связанную с Binance Alpha.

Binance Alpha фактически «кормит» огромных пользователей и ликвидность Binance в PancakeSwap. Для PancakeSwap это уже не просто DEX, а «расширение на блокчейне» и «новый полигон для тестирования активов» для биржи Binance. Но с потерей времени рыночная ликвидность исчезает, студия становится круглой, и слава Binance Alpha постепенно угасла.

3.6 Феномен «Aster» от BNB Chain: Чудеса огромные

Aster — самая большая тёмная лошадка 2025 года и одно из самых спорных соглашений. Опираясь на крайне агрессивные торговые стимулы и выкрикивающие приказы от руководителей отрасли, ежедневный объём торгов Aster в некоторые дни равенпревзошёл $200 миллиард, когда-то превзошла лидера отрасли Hyperliquid, насильно вернув BNB Chain в центр DeFi-сегмента. (Но если посмотреть на открытый интерес, Aster может составлять лишь 1/5 соперника)

(О позиционировании Астера см.:https://x.com/agintender/status/1972549024856318180?s=20）

Хотя данные ошеломляют, рынок в целом считает, что существует большое количество торговли щетками и wash trading. Это делает данные Perp от BNB Chain очень красивыми, но реальная зависимость пользователя может быть не такой хорошей, как у Solana и Hyperliquid.

Хотя Aster подвергалась критике разными людьми за «фальсификацию данных», это «удар в руку» для BNB Chain.

Серия грязных собак Соланы в 2025 году истощила большую часть активных фондов. Слот BNB Chain (Alpha и PancakeSwap) стабилен, но ему не хватает взрывной силы; В сочетании с глазами Hyperliquid Aster даёт повод «переместить» деньги — высокодоходное фермерство.

Менеджеры действительно знают об опасностях brush trading, но если посмотреть на общую ситуацию: каждая сделка должна потреблять BNB как газ, тогда всё становится понятным. В 2025 году Aster внесла 15%–20% потребления газа в цепочке BNB, напрямую стимулируя дефляцию BNB и поддерживая валютную цену BNB.

В криптомире TVL и объем — это сами по себе реклама. Прекрасные данные Aster о транзакциях заставляют институты и розничных инвесторов думать, что «BNB Chain всё ещё может бороться», тем самым удерживая часть существующих средств от перехода конкурентам.

В отличие от Hyperliquid, где пользователи зарабатывают на жизнь и строят реальные торговые стратегии, или Jupiter (где розничные инвесторы делают ставки на рост и падение мемов), большая часть торгового объёма Aster не имеет реальных требований к контрагентам. После падения цены токена пространство для арбитража исчезает (то есть значение возвращается < 手续费），交易量会瞬间归零。为了维持高交易量，Aster 必须不断增发代币来奖励交易者，陷入了一个被动的时间换空间的螺旋循环。数据也显示在Aster的交易量、费用捕获能力正进入一个下行的趋势。

Следующий шаг может зависеть от ретрансляции рынка прогнозов.

4. Третья кривая роста: казначейство цифровых активов (DAT) Арбитраж

Третья кривая роста — новый продукт в 2025 году: казначейство цифровых активов альткоинов (Казначейство цифровых активов, DAT)。 Это явление отражает финансовизацию BNB как корпоративного резервного актива, стремящегося повторить «MicroStrategy playbook» Биткоина, но, в отличие от Биткоина, BNB является процентным активом.

4.1 Аргумент DAT: почему котировки компаний покупают BNB

Публичные компании на американских и международных рынках начали использовать BNB в качестве основного казначейского актива. Логика состоит из трёх аспектов:

Устойчивость к инфляции: БНБ имеет структурный дефляционный профиль (из-за сжигания)

Генерация доходности: в отличие от простающего биткоина, BNB генерирует около 2-5% нативной доходности через стейкинг, аирдропы HODLer и Launchpool.

Арбитраж валютных акций: компания торгуется по цене, относящейся к своей чистой стоимости активов (NAV) Возможно, существует премия, которая позволит им привлекать дешёвый капитал для покупки большего количества BNB.

4.2 CEA Industries (Nasdaq: BNC)

CEA Industries, ранее компания по технологиям электронных сигарет, находящаяся на грани удаления из листинга, стала «BNB-версией MicroStrategy». Компания чётко заявляет, что стремится приобрести 1% от общего предложения BNB (примерно 1,30–1,4 миллиона токенов)

CEA использует «рыночную цену» (На рынке)Модель выпуска акций для финансирования и продажи, когда акции торгуются с премией. Они продали 856 275 акций, чтобы купить BNB по средней цене $15,09. По состоянию на 18 ноября 2025 года CEA Industries сообщила о владении 515 054 BNB, стоимостью примерно в $481 миллион.

Примечательно, что компания сообщила о доходности примерно 1,5% за несколько месяцев (август — ноябрь), что подразумевает годовую доходность более 5%. Эта доходность служит хорошим примером — она покрывает стоимость капитала (например, проценты по конвертируемым облигациям), что служит примером для других казначейских компаний.

Базовая стоимость компании составляет примерно $851,29/BNB. К концу 2025 года портфель находится на грани безубыточности и прибыльности, поскольку BNB торгуется примерно на этом уровне. Однако из-за огромного размера позиции (0,37% от общего предложения) CEA Industries фактически убрала значительную часть спотовой ликвидности с рынка, что ещё больше снижает ликвидность.

В настоящее время CEAСтавка премии NAV (mNAV)Примерно при 2.1x это означаетИнвесторы готовы тратить деньги**$2.1Покупайте то, что предлагает компания$1Активы BNB. Некоторые аналитики считают, что это может быть связано с тем, что это единственный канал для покупки BNB на Nasdaq. Однако в этой статье основное внимание уделяется кредитному плечу BNB: во время ралли BNB в четвертом квартале 2025 года (BNB преодолел рекордный максимум в $1,200) рост цены акций BNC обычно соответствует спотовому росту BNB1.5x - 2x**。 Но когда BNB отходит на 5%, он обычно падает на 10%-15%. Это связано с тем, что после остывания настроения на рынке премия NAV до 2x быстро сжимается (что убьёт оценку).

4.3 Nano Labs (Nasdaq: NA)

Nano Labs, компания по проектированию чипов, зарегистрированная на Nasdaq в Гонконге, следовала за ней незаметно.

Банкомат $45 миллионов: Nano Labs достигла соглашения о привлечении $45 миллионов через акции, специально для финансирования своей «BNB и стратегии резервов криптоактивов». Кроме того, Nano Labs интегрировала эту казну с бизнес-операциями, запустив инициативу «NBNB» для создания реальных активов на цепочке BNB (RWA) Infrastructure также выпустила конвертируемые банкноты на сумму 500 миллионов долларов для агрессивного приобретения BNB. К середине 2025 года компания накопила примерно 128 000 млрд долларов.

По состоянию на конец 2025 года его публичные активы составляют примерно $112 миллионов - $160 миллионов(с BNB и небольшой долей BTC). Хотя разрыв всё ещё составляет 1 миллиард долларов, это уже «полноценный стад» для акций малой капитализации с рыночной капитализацией всего несколько десятков миллионов долларов.

Объединив только CEA и Nano Labs, более 643 000 BNB будут заблокированы в корпоративных казначейских облигациях в 2025 году. Это составляет почти 0,5% от общего предложения в обращении. По мере развития этой тенденции «свободное обращение» БНБ снижается, увеличивая волатильность и давление на цены во время всплеска спроса.

4.4 Цикл арбитража с премиями/дисконтами

Двигатель кривой DAT — это премия NAV, то есть пока существует премия за транзакцию, публичная компания может непрерывно финансировать токен, увеличивая премию за транзакции. (Связанная литература: Как ходить после пореза талии?) Расшифровка механизма защиты от хрупкости и прорывного кода предприятий DAT)

Если акции CEA Industries ($BNC) Торгуясь с рыночной капитализацией $600 миллионов, но с базовым BNB стоимостью $481 миллион, компания торгуется с премией около 25%.

Компании могут выпускать новые акции по такой завышенной оценке. Инвесторы покупают акции, чтобы получить доступ к BNB (возможно, не могут напрямую владеть токен из-за лицензионных ограничений). Компании используют наличные для покупки большего количества BNB. Это давление на покупки подняло цену BNB. Рост цены BNB увеличил NAV компании. Если премия сохраняется, цена акций будет вырасти ещё больше. Но вопрос в том, в нынешней рыночной среде, есть ли какие-либо учреждения, готовые платить за DAT?

На самом деле, существует ещё четвёртая кривая роста, но это ещё слишком рано.

Кстати, может ли Абу-Даби, который только что был объявлен глобальной штаб-квартирой Binance, остаться в компании Binance, гиганте отрасли? Могут ли влюблённые добиться положительных результатов после медового месяца? Давайте подождём и посмотрим.

Интерес: Автор имеет$BNB

Послесловие

Традиционная модель оценки криптовалюты (MV=PQ) Не удалось передать сложность BNB. Поэтому рекомендуется использовать суммирование сегментов (SOTP) моделировать для агрегирования значения трёх кривых.

BNB = V_Yield + V_Commodity + V_MonetaryPremium

Компонент A: V_Yield (Кривая обмена)

Мы можем сравнивать BNB с его ближайшим конкурентом на публичном рынке — Coinbase (МОНЕТА) Сравните.

Индикаторы Coinbase (2025): Коэффициент P/E от Coinbase (P/E) Примерно 20,51, соотношение цена/продажа (P/S) 10.34. Доход в 2024 году составляет примерно 6,2 миллиарда долларов.

Что касается индикаторов Binance, вы можете заменить их сами.

Компонент B: V_Commodity (Общие цепные кривые)

Это значение, полученное из спроса на газ и ТВЛ.

У BNB Chain около 17 миллионов ежедневных транзакций. Если использовать «сравнимую пару сетевых значений», сопоставимую с высокоскоростной транзакцией L1 (NVT)«Соотношение оценивает сеть, сравнивая ETH и SOL.

Компонент C: V_MonetaryPremium (Кривая DAT)

Это спекулятивная премия, увеличенная институциональным накопительством.

По мере того как DAT фиксирует предложение, предельная цена доступного BNB растёт. «Плавающие чипсы» (Торговые поставки) уменьшить.

Исторически активы, ставшие институциональными резервами, такие как золото или биткоин, имели определённую премию на доступ к ликвидности (стоимость оболочки) по сравнению с их промышленным использованием.