Mô hình S2F của Bitcoin dự đoán sẽ tăng lên 222,000 USD vào năm 2026! Bitwise: Nhu cầu của các tổ chức đã khiến mô hình không còn hiệu lực.

Mô hình Stock-to-Flow (S2F) của Bitcoin (BTC) dự đoán rằng nó sẽ đạt 222.000 USD vào năm 2026, nhưng nhà nghiên cứu trưởng của Bitwise, André Dragosch, cảnh báo rằng thị trường Bitcoin ngày càng trưởng thành có thể đã vượt qua khuôn khổ dự đoán của mô hình S2F. Ông chỉ ra rằng S2F có những thiếu sót thống kê và đã loại trừ các yếu tố tác động từ phía cầu, đặc biệt là sau khi ETF được niêm yết vào tháng 1 năm 2024, nhu cầu từ các tổ chức đã ảnh hưởng đến giá BTC gấp hơn 7 lần so với tác động cung từ việc giảm một nửa. Các nhà phân tích đã so sánh với các mô hình dự đoán khác như BAERM (dự đoán là 173.000 USD vào cuối năm 2025) và mô hình phân phối quyền lực thận trọng hơn, nhấn mạnh rằng sự thay đổi cơ bản trong cấu trúc thị trường đang thách thức lý thuyết định giá cổ điển.

Mô hình S2F đối mặt với thách thức: Bitcoin thật sự đã “lớn lên” chưa?

Mô hình Stock-to-Flow (S2F) của Bitcoin từng được coi là nền tảng cho việc định giá dài hạn, dựa trên việc đo lường tính khan hiếm để dự đoán giá. Mô hình này so sánh nguồn cung hiện có (Stock) với nguồn cung mới hàng năm (Flow), tỷ lệ càng cao, tính khan hiếm càng cao, giá trị càng cao.

Dự đoán lạc quan của S2F và khuyết điểm nội tại

• Mô hình S2F do PlanB tạo ra vào năm 2019 liên kết sự tăng giá của Bitcoin với sự kiện giảm một nửa (cắt giảm nguồn cung) diễn ra mỗi bốn năm. Mô hình này dự đoán Bitcoin sẽ đạt 222,000 USD vào năm 2026 và hướng tới con số đáng kinh ngạc 10,9 triệu USD trong mười năm tới, với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm (CAGR) khoảng 58,3%.
• Cảnh báo từ Bitwise: Giám đốc nghiên cứu châu Âu của Bitwise, André Dragosch, nhắc nhở các nhà đầu tư nên thận trọng khi sử dụng mô hình S2F. Ông cho rằng, các vấn đề thống kê của S2F và việc loại trừ các yếu tố thúc đẩy từ phía nhu cầu, đã hạn chế độ tin cậy của nó.

Dragosch đã trích dẫn lời chỉ trích của nhà kinh tế học Kripfganz vào năm 2020, rằng mô hình S2F có “cài đặt sai”, vì nó coi sự kiện phụ thuộc vào thời gian là giảm một nửa (khiến tỷ lệ S2F gấp đôi) là biến chính, thay vì biến ngẫu nhiên. Quan trọng hơn, giá Bitcoin luôn duy trì thấp hơn giá mà S2F gợi ý.

Nhu cầu từ các tổ chức: Sức mạnh áp đảo tái định hình định giá

Dragosch nhấn mạnh rằng môi trường vĩ mô của Bitcoin đã thay đổi lớn kể từ khi phân tích ban đầu của PlanB.

Nhu cầu vượt xa cung: “Hôm nay, nhu cầu từ các tổ chức (thông qua các ETP Bitcoin và kho bạc nắm giữ) đã vượt quá lượng giảm cung hàng năm do lần giảm một nửa gần đây nhất mang lại hơn 7 lần.” Quan sát này trực tiếp thách thức giả định cốt lõi về “sự khan hiếm” của mô hình S2F. Trước nguồn vốn của các tổ chức, tác động của việc giảm một nửa cung không còn là lực lượng chính chi phối giá cả.

Vượt qua sự khan hiếm: So sánh và xem xét các mô hình định giá khác

Ngoài S2F, Dragosch còn so sánh hai mô hình định giá Bitcoin khác được trích dẫn rộng rãi, chúng cung cấp các dự đoán thận trọng hơn nhưng vẫn lạc quan.

Mô hình BAERM: Điều chỉnh ảnh hưởng của Giảm một nửa

Mô hình tác động nguồn cung giảm một nửa (BAERM), còn được gọi là “Mô hình tỷ giá tự tương quan Bitcoin”, sử dụng dữ liệu giá lịch sử để đo lường tác động của mỗi lần giảm một nửa đến giá cả, và xem xét tác động giảm dần của cú sốc nguồn cung.

• Dự đoán giá trị: BAERM hiện ước tính “giá trị hợp lý” của Bitcoin là 159,000 USD, và dự đoán đến cuối năm 2025 sẽ là 173,000 USD, đạt 7,590,000 USD trong vòng mười năm. Mô hình này có độ phù hợp lịch sử khoảng 88% kể từ lần giảm một nửa thứ hai, thể hiện mạnh mẽ.
• Hạn chế của mô hình: Dragosch cho rằng BAERM có thể “hơi lỗi thời” vì nó không xem xét đầy đủ tác động của việc mua sắm của các tổ chức hoặc xu hướng chấp nhận đang thay đổi.

Mô hình luật mũ: Dự đoán dài hạn bảo thủ và thách thức đường cong S

Mô hình luật lũy thừa (Power Law Model) liên kết giá Bitcoin với một công thức dựa trên thời gian. Mặc dù nó có độ khớp 99% đáng kinh ngạc trong hồi quy log-log, nhưng dự đoán của nó lại rất bảo thủ.

• Dự đoán trong mười năm: Dự đoán giá Bitcoin trong mười năm chỉ là 203 triệu đô la, thấp hơn nhiều so với dự đoán của S2F và BAERM, dựa trên giả thuyết rằng lợi nhuận sẽ tiếp tục giảm khi Bitcoin trưởng thành.
• Thách thức đường cong S: Dragosch nhấn mạnh, “đường cong chấp nhận công nghệ có xu hướng tuân theo mô hình đường cong S”, tức là khi chuyển từ 'người chấp nhận sớm' sang 'đối tượng chính', nhu cầu sẽ tăng tốc lại. Điều này đã thách thức nghiêm trọng giả thuyết giảm suất sinh lợi của mô hình lũy thừa.
• Thay đổi cấu trúc thị trường: Kể từ khi sự trỗi dậy của ETF và người mua tổ chức vào tháng 1 năm 2024, cấu trúc thị trường đã xảy ra những thay đổi cơ bản, mô hình biểu hiện sau lần giảm một nửa trước đây có thể không còn áp dụng.

Kết luận

Mặc dù mô hình Stock-to-Flow thu hút sự chú ý với dự đoán lạc quan 222.000 USD, nhưng phân tích của Bitwise nhắc nhở chúng ta rằng thị trường Bitcoin đã bước vào một kỷ nguyên mới được thúc đẩy bởi nhu cầu của các tổ chức. Dòng tiền vào ETF đã trở thành một lực lượng mạnh mẽ hơn so với việc cung cấp giảm một nửa. Khi các nhà đầu tư thực hiện kế hoạch dài hạn, họ nên xem xét toàn diện các mô hình định giá khác nhau, bao gồm cả BAERM và luật mũ, và nhận ra rằng sự thay đổi trong cấu trúc thị trường có thể yêu cầu chúng ta xem xét lại việc định giá Bitcoin.

Thông báo miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là thông tin tin tức, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường tiền điện tử có sự biến động mạnh, nhà đầu tư nên thận trọng trong việc ra quyết định.