亞瑟·海耶斯在審查了Tether最新的權益證明報告後，對其儲備策略發出了尖銳警告。在X上的一篇帖子中，海耶斯暗示Tether不再僅僅是被動地用現金類工具支持USDT，而是現在採取了更爲激進的立場；這種立場表現得像是一種大型的、槓杆化的宏觀交易，依賴於联准会的政策。
根據Tether分享的報告，該公司現在持有超過98.5億美元的比特幣和129億美元的黃金，這使得替代資產成爲其資產負債表的重要部分。Hayes認爲這種轉變是故意的。在他看來，Tether預計联准会會降低利率，這一舉動將大幅減少公司從美國國債和反向回購中獲得的收入，而這些目前每年產生數十億的收益。隨着利率下降，“貨幣的價格”將下降，比特幣和黃金等資產可能會漲。Tether似乎正在爲這一轉變做好準備。
但是海斯警告說，這種策略是雙向的。這些資產給本應是加密貨幣中最穩定的資產負債表引入了波動性。泰達目前持有大約$181 億的資產來支持USDT，但與其比特幣和黃金的敞口相比，其股權緩衝相對較小。海斯指出，這些持有資產的30%下探(在加密市場中並非不可能)將完全抹去泰達的股權。在傳統金融術語中，這將使該實體在紙面上“資不抵債”。
Tether的人們正在進行一場大規模的利率交易，尚處於早期階段。我解讀這次審計是他們認爲联准会會降息，這將壓縮他們的利息收入。作爲回應，他們正在購買黃金和$BTC ，這在理論上應該隨着貨幣價格的下降而漲。… pic.twitter.com/ZGhQRP4SVF
— 亞瑟·海耶斯 (@CryptoHayes) 2025年11月29日
Hayes預計這種風險動態將引起主要交易所、做市商和機構USDT持有者的關注，他們可能會開始要求對Tether的資產負債表進行實時透明。如果市場認爲該公司無法承受風險資產的突然下跌，贖回壓力可能會增加，尤其是在波動時期。這種擔憂爲主流媒體重新激起對Tether儲備和治理的長期懷疑打開了大門。Hayes甚至暗示，那些已經對Cantor Fitzgerald和Howard Lutnick (支持Tether運營的關鍵合作夥伴持批評態度的媒體可能會抓住這個機會來放大這一敘事。
然而，值得注意的是，Tether在歷史上經歷恐慌週期時始終保持其錨定不變，並且在高利率期間的利潤是巨大的。該公司的策略可能是經過計算而非魯莽；這是一種在未來利率下降之前對沖的方式，以防止其影響收入。然而，Hayes的批評突顯了一個結構性的真理：Tether越是傾向於波動資產，就越是暴露於USDT本應保護用戶免受的同樣市場波動之中。
目前，掛鉤保持穩定，流動性依然充足，對USDT的需求持續增長。但如果比特幣或黃金發生急劇回調，Hayes提出的償付能力問題可能會重新成爲市場討論的焦點。這是否會成爲真正的風險，或只是Tether懷疑論的另一個篇章，可能取決於公司在下一次联准会重大決策前如何調整其定位。
另請參閱：海耶斯以虧損拋售了Pendle和Ethena……然後以更低的價格回購：這是加密鯨魚的操作手冊
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文章《亞瑟·海斯警告：Tether的比特幣和黃金押注可能引發償付危機》最初出現在CaptainAltcoin上。
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