比特幣（BTC）在一月相對於黃金的交易走低，重新點燃了市場對於目前價格是否提供一個有吸引力的入場點，以迎接潛在的加密貨幣市場動態轉變的討論。歷史上的類比經常被引用：在2015–2017年的周期中，BTC從約165美元攀升至2萬美元，約用時兩年，漲幅約11,800%。最新數據顯示，BTC可能正測試類似的布局——此時宏觀經濟條件和對風險資產的情緒仍在變動中。Bitwise Europe的BTC/XAU比率數據突顯了一個罕見的時刻，經過全球流動性調整後，數字資產的價值接近先前周期中主要底部的水平。
該比率的走勢引起了技術分析師和策略投資者的關注。在Bitwise Europe的圖表中，向-2 z-score區域的下降歷來標誌著極度低估的時期，與投降或重大轉折點同步。這一框架支持這樣的觀點：比特幣可能正準備進行大幅重新定價，尤其是在新資金開始從傳統避險資產如黃金轉向風險資產時。普遍的看法是，BTC的重新定價將反映更廣泛的資金輪動，而非一次性的突發漲幅——這一觀點在多位市場觀察者中逐漸獲得支持。
BTC/XAU比率Z-score。資料來源：Bitwise
“今天比2017年更是買入比特幣的好時機。”
然而，辯論的前沿仍在於這種輪動的速度與確定性。一些分析師認為，資金可能會在二月或三月逐步從黃金流向比特幣，這受到多種因素的推動，包括BTC的相對價值和對風險資產的選擇性偏好。值得注意的是，Bitwise歐洲的研究人員和其他專家認為，即使在更宏觀的背景下黃金持續走強的情況下，這樣的輪動也可能開始。這一討論中的聲音包括André Dragosch和Pav Hundal，他們認為折價的BTC布局可能會在買家重新進入市場時重新出現。情緒較為謹慎——輪動並非保證，時機仍不確定，因為傳統市場正與宏觀信號和流動性條件作鬥爭。
XAU/USD與BTC/USD。資料來源：TradingView
更廣泛的背景包括黃金與BTC之間的表現差異。黃金一直保持強勢，一些預測者預計未來幾個月將進一步走強，而比特幣則在一月出現回調。花旗預測白銀可能會因中國的需求動態和美元走軟而上漲，而RBC Capital Markets則對黃金持更樂觀的長期預測，預計到2026年底每盎司可能升至約7000美元。在這樣的背景下，BTC輪動到折價水平的理由變得更加微妙，取決於投資者如何解讀通脹動態、流動性以及數字資產作為策略性避險或風險資產的演變故事。
分析師還指出，1月的拋售並未完全消除對比特幣長期論點的信心。事實上，長期持有者（Long-Term Holders, LTH）在價格回落期間開始重建持倉。持有超過155天的地址的LTH供應量在下跌中開始回升，顯示耐心的投資者仍願意積累。另一個指標，LTH Spent Binary，追蹤長期持有者是否在套現或持續持有，持續下降，暗示這一族群的賣壓在減弱。歷史模式顯示，補充LTH供應和Spending Binary的下降，通常預示著價格底部的形成和隨後的反彈，這一故事在過去周期中也曾由較平靜的分配階段引領，之後出現了劇烈反彈。
比特幣LTH二進位套現指標。資料來源：CheckOnChain.COM
因此，鏈上數據描繪出一個更為細膩的畫面：即使價格走低，長期持有者也吸收了1月的拋售，市場觀察者社群正在尋找一個能支撐反彈的基礎。Anil，一位追蹤多個周期的市場分析師指出，在過去類似LTH行為的時期，BTC經常找到一個有韌性的底部，然後在持有者重拾信心後推動價格上漲。例如，2025年4月的低點就提供了一個案例，LTH供應在此之前反彈，並在接下來的幾周內大約上漲60%，凸顯耐心積累在重置後重塑趨勢的潛力。
為何這很重要
這場輪動辯論之所以重要，是因為它可能影響資金在加密生態系統與傳統資產之間的配置。如果大量資金開始從黃金轉向BTC，可能會將比特幣的敘事從一個投機性風險資產轉變為更平衡的避險或價值存儲工具，這取決於宏觀經濟的走向。鏈上信號——LTH的積累和LTH Spent Binary的縮小——提供了一個結構性指標，顯示長期持有者正在建立底部，即使現貨價格在回落。對於交易者來說，這種宏觀信號與鏈上行為的結合，可能轉化為有選擇的低點買入機會，而非全面進場，尤其是在二月和三月若能提供有力的流動性和明確的催化劑時。
從市場角度來看，這種輪動論點處於一個更廣泛的環境中，該環境由風險偏好、流動性週期和宏觀預期的交錯所塑造。黃金的反彈在近年來一直是持續的特徵，象徵其作為避險工具的地位。而同時，加密市場仍在吸引資金，通過BTC的供應動態和投資者對風險資產情緒的變化來實現。黃金的相對強勢與BTC的價格走勢之間的緊張關係，幫助解釋為何許多分析師將一月的回調描述為不是牛市的終點，而是一個潛在的再調整，若持有者信心持續且輪動以有序的方式展開，可能為持續上行鋪路。
接下來要關注的
二月–三月促使BTC轉向黃金的催化劑，以及可能支持持續資金重新配置的流動性變化。
LTH供應的變化與LTH Spent Binary指標，這些在過去周期中曾預示強勁底部形成。
Bitwise Europe的BTC/XAU比率數據更新，以及鏈上分析公司對底部形成的任何新確認。
影響黃金與法幣流動性的宏觀發展，包括政策信號和通脹預期，這些都可能影響避險行為。
資料來源與驗證
Bitwise Europe的BTC/XAU比率數據及其相關z-score背景，引用於市場評論中。
Michaël van de Poppe在社交媒體上關於BTC買入良機的公開貼文與市場解讀。
CheckOnChain.COM的鏈上分析與評論，涉及長期持有者（LTH）與LTH Spent Binary指標。
引用自花旗（Citi）與RBC Capital Markets的黃金與白銀價格走勢分析，作為本文的參考。
早期周期中BTC表現的歷史參考，以及2025年4月低點作為由LTH驅動反彈的前例。
比特幣與黃金：輪動信號與影響
比特幣（CRYPTO: BTC）正進入一個關注其相對於黃金（XAU）價值的階段，尋找市場下一個重大動作的線索。1月，經過流動性調整後，BTC相對於黃金的價格走勢成為交易者尋找轉折信號的焦點。Bitwise Europe的數據顯示，BTC/XAU比率逼近一個具有歷史意義的極端水平，這種配置在市場心理轉變和風險偏好穩定時，歷來預示著BTC的重大反彈。圖表中的敘事圍繞一個短暫滑入與主要底部相關的Z-score，暗示一些人認為BTC可能正處於整合階段，等待更廣泛的突破。
歷史記憶在這些條件的解讀中扮演角色。最常被引用的比較是回顧2015–2017年的熊轉牛過渡期，當時BTC在相對於黃金和其他資產深度低估後，兩年內從約165美元升至2萬美元。這並非保證立即上漲，但為耐心持有者和紀律性買家提供了布局的機會。市場評論員的一則熱門推文捕捉了這種氛圍：分析師認為，當前時點比2017年周期開始時更具買入價值。這並非預測，但這種情緒強調，如果黃金輪動開始成形，BTC可能會實現更明顯的反彈。
