Hyperliquid (HYPE) 在加密市場崩潰期間飆升70%

Hyperliquid（HYPE）逆轉了數位資產市場的整體趨勢，錄得令人印象深刻的兩位數漲幅，而比特幣及許多主要山寨幣如XRP則正面臨熊市壓力。

根據CoinPhoton的數據，Hyperliquid的HYPE代幣在過去兩週內是漲幅最大的資產之一，漲幅約70%，達到35美元左右——為去年12月以來的最高點。這一走勢反映出交易者對該協議產品擴展潛力的積極情緒。

當放在整體市場背景下，HYPE的漲勢更為突出。近幾週來，風險偏好明顯下降，避險情緒蔓延至多個資產類別，不僅僅是數位資產。宏觀經濟衝擊導致加密貨幣、貴金屬及其他高風險投資渠道同步調整，僅2026年初的幾週內就損失約6兆美元。

在這片「紅海」中，HYPE展現出不同的表現，尤其是美國投資者在其中扮演了重要角色。然而，僅僅認為資金流轉向強勢圖表就能解釋這次反彈的結構性，顯然是不夠的。

HYPE越來越像是與交易所綁定的資產，而非一般的山寨幣。在避險情緒高漲的環境中，大多數代幣因投機性質而被拋售。相反，利用波動賺取利潤的平台，則能在市場動盪時改善其基本面。

每個交易日的累積利潤（來源：Velo）

Hyperliquid在

Hyperliquid的核心產品是永續期貨合約。當市場波動劇增時，交易量通常會隨之上升，因為交易者進行對沖、投機、輪換部位，且更頻繁地被清算。這些行為會產生交易手續費，而Hyperliquid的設計將這些手續費與代幣購買需求直接掛鉤。

根據DefiLlama的數據，Hyperliquid Perps在30天內的交易量達到2162.86億美元，24小時交易量為117.78億美元。30天營收約為6842萬美元，年化營收則達到8億3470萬美元。該平台的未平倉合約總額已超過60億美元。

圖表顯示Hyperliquid Perps DEX的交易量（來源：DeFiLlama）

這一切的關鍵在於費用分配機制。根據DefiLlama的計算，99%的交易費（不包括建設者費用）會轉入一個基金，用於回購HYPE代幣。這意味著，交易越活躍，對代幣的買入壓力就越大——這是一個機械式的循環，而非完全依賴市場情緒。

這也是為什麼HYPE能在大幅下跌時成為「孤獨的贏家」。當恐懼情緒推動交易量上升時，即使市場其他部分收縮槓桿，該協議的資金流仍能增強。

根據澳交所（ASXN）的數據，HYPE的每日回購速度在本月初已升至接近400萬美元，為去年11月以來的最高水平。一個月內，總回購金額已超過5500萬美元。

圖表顯示高流動性HYPE股票回購（來源：ASXN）

這些數據中有兩個值得注意的點。第一，回購的強度正在加快：30天平均每日約1.86百萬美元，而過去7天則高達2.85百萬美元——這與市場波動性增加、交易活躍度提升的情況相符。第二，回購的平均價格逐步提高，顯示需求在收緊，活動越來越熱烈。

擴展「波動面」

HYPE的上漲動能也受到產品層面的支持。Hyperliquid正透過擴展資產範圍，進入實體資產（RWA）和非授權市場，這得益於HIP-3升級。

HIP-3使得上市流程更加開放，允許建設者部署永續期貨市場。這些建設者必須質押50萬HYPE，若操作不當可能被懲罰（slashing）。質押要求創造了一個直接吸引代幣的「池子」，同時也設定了快速上市的入場成本。

這一基礎設施已幫助Hyperliquid迅速擴展到商品領域。Milk Road的分析指出，Hyperliquid在上市約30天後，已佔據全球現貨白銀市場約2%的份額，顯示HYPE代幣有望在市場疲弱時期持續成長，而非僅僅維持在邊緣。

Flowscan的數據也顯示，HIP-3的去中心化交易所（DEXs）合約總額已超過280億美元。

HIP-3 DEX的未平倉合約交易量（來源：Flowscan）

HIP-4的新篇章

下一階段的成長動力來自HIP-4，該提案旨在引入基於事件結果的市場。這些是完全擔保的合約，根據預設的價格區間結算，具有類似預測市場的特性，並採用有限風險的選擇權結構，以避免追加保證金和鏈上清算。

DeFi分析師指出，若「結果」合約能與永續合約結合，交易者可以同時建立ETH多頭頭寸，並購買「ETH低於2000美元」的結果合約作為避險，通過抵銷部位來降低保證金需求——這是目前許多預測平台尚未支持的功能。

社群的情緒數據顯示，大家對HIP-4抱有高度期待，認為新型衍生品和預測市場能吸引更多交易量。

解鎖代幣的壓力

儘管結構性前景看好，HYPE仍面臨一個重要挑戰。根據Tokenomist的資料，2月6日，核心團隊將解鎖約992萬HYPE，約合近期價格的3.35億美元。

這些解鎖的代幣名義價值約為協議30天營收的近4.9倍。這並不代表回購機制無法吸收這些供應，但銷售路徑將是決定性因素。如果大量代幣被快速拋售，價格仍可能受到下行壓力，尤其是在整體市場風險偏好較低的情況下。

反之，若賣壓逐步分散，或市場波動持續高企，回購機制可以發揮穩定作用，將解鎖的擔憂轉化為「逢調整買入」的機會。

然而，若宏觀經濟環境轉好，市場波動減少，交易者撤資，回購收益率將下降，HYPE可能會回歸到普通風險資產的交易模式。

達山