ETHZilla 改名為 Forum Markets，因持股比例下降96%，並將資金從 ETH 國庫轉向代幣化的實物資產（RWA）

ETHZilla，前身為一家生物科技公司，於2025年轉型為以以太坊資金庫策略為核心，宣布將於2026年3月2日在納斯達克資本市場以“FRMM”為代碼重新命名並開始交易，此前其股價自2025年8月的高點107美元下跌96%。

該公司已放棄其單一資產的以太坊資金表模型，原因包括投資者退出（如彼得·蒂爾的創始基金），並正轉向以實物資產為支持的代幣化產品，包括房貸和飛機引擎，作為從現金流產生資產中獲取收益的更廣泛策略的一部分。

重新品牌與策略轉變

ETHZilla將正式更名為Forum Markets，預計於2026年3月2日以新代碼“FRMM”開始交易，此前其在納斯達克資本市場的交易代碼為“ETHZ”。此次品牌重塑正式標誌著公司從早期作為以太坊曝光的公開交易代理的定位轉變，該模式在加密貨幣價格下跌和股東質疑中陷入困境。

在2026年2月24日，股價因重塑品牌的公告上漲13.3%，達到約3.91美元，為近一個月來的最高點。然而，該股仍比2025年8月13日的高點107美元下跌約96%，當時公司首次宣布計劃建立一個4.25億美元的以太坊資金庫，該策略是在從前的生物科技業務180 Life Sciences轉型後推出的。

在Forum Markets品牌下，公司計劃專注於開發由實物資產支持的代幣化產品，利用受監管的基礎設施，而非在資產負債表上持有大量加密貨幣。管理層表示，未來股東價值將由其實物資產代幣化平台的收入和現金流推動，而非以淨資產價值倍數等加密貨幣相關指標。

投資者退出與資產出售

這一策略轉變伴隨著早期重要投資者的退出，包括彼得·蒂爾的創始基金，該基金在2026年2月初退出了其在ETHZilla的持倉。這一高調的機構投資者退出與股價的急劇下跌以及對單一資產資金庫模型的審視增加同步。

公司在2025年底通過多次出售大幅減少了其以太坊持倉。10月，ETHZilla出售了約4000萬美元的ETH，作為2.5億美元股票回購計劃的一部分。12月，該公司又出售了24,291 ETH，當時價值約7450萬美元，以贖回高級有擔保可轉換票據。這些交易標誌著公司從早期積累策略的明確轉向。

儘管如此，截至2026年2月底，ETHZilla仍持有69,802 ETH，按當前價格估值約1.45億美元，成為第六大以太坊企業持有者。然而，公司的策略已明顯轉向實物資產，而非資產負債表上的加密貨幣持有。

實物資產擴展

2026年2月初，ETHZilla擴展了其實物資產野心，收購了一個價值470萬美元的95個製造和模組化房貸組合。公司計劃在以太坊Layer 2網絡上將這些貸款代幣化，預期從底層現金流中獲得超過10%的年化收益。

該公司還購買了兩台CFM56-7B24飛機引擎，通過受SEC監管的替代交易系統Liquidity.io進行代幣化。此前公司宣布將轉向飛機引擎租賃及其他航空相關資產，以在以太坊價格走弱的背景下強化其商業模式。

這些舉措反映出一個更廣泛的策略，即建立一個能為代幣持有者提供雙位數收益的現金流產生資產組合，將Forum Markets定位為一個具有實際收入的運營企業，而非被動持有以太坊的工具。

行業觀點：單一資產資金庫模型

行業觀察人士指出，ETHZilla的單一資產以太坊資金庫策略暴露出此類方法的結構性脆弱性。量化交易公司Kronos Research的首席投資官Vincent Liu表示：“單一資產資金庫策略高度依賴強勁的市場條件和持續的股權溢價。”

Liu解釋說，資金庫專注的公司最終需要有創收業務和更廣泛的資產曝光，才能長期保持相關性。這類策略被認為“脆弱，因為其價值緊密依賴於網絡活動”，形成“相關性陷阱，在生態系統低迷時購買力會削弱”。

這一脆弱性還受到以太坊主網及其Layer-2鏈碎片化的影響，Liu表示，這削弱了網絡的敘事和溢價。這一狀況“進一步受到缺乏硬性供應上限的影響，使其長期稀缺性命題受到質疑。”

市場背景與以太坊價格表現

這一策略轉變發生在加密貨幣整體反彈的背景下，2026年2月24日，以太坊上漲約12%，重新站上2000美元水平。然而，自2025年8月ETHZilla開始積累策略以來，以太坊已經下跌超過50%，當時價格遠高於目前水平。

公司股價與其底層以太坊持倉的背離，凸顯了分析師所指出的相關性陷阱的風險。儘管ETHZilla在品牌重塑消息公布後股價反彈，但距離其高點仍有很大差距，反映出投資者對在波動的加密市場中單一資產資金庫模型的可行性持懷疑態度。

常見問題：理解ETHZilla的重塑與策略轉變

問：為何ETHZilla要重新命名為Forum Markets？

答：ETHZilla轉型為Forum Markets，旨在反映其從單一資產以太坊資金庫策略轉向代幣化實物資產的戰略轉變。新品牌標誌著公司專注於開發包括代幣化房貸和飛機引擎在內的現金流產生產品，而非作為以太坊曝光的公開交易代理。

問：ETHZilla的股價發生了什麼變化，原因是什麼？

答：在2025年8月，ETHZilla的股價曾達到107美元，當時宣布其以太坊積累策略並獲得彼得·蒂爾的創始基金支持。隨後，隨著以太坊價格下跌，投資者（包括創始基金）退出，股價約下跌96%，公司開始出售ETH持倉以資助回購和償還債務。

問：ETHZilla目前持有多少以太坊？

答：截至2026年2月底，ETHZilla持有約69,802 ETH，按當前價格估值約1.45億美元，為第六大企業持有者。這較其高點已大幅減少，2025年底的多次出售總額超過1.14億美元。

問：Forum Markets的新商業策略是什麼？

答：Forum Markets計劃利用受監管的基礎設施，將實物資產進行代幣化，首先包括一個價值470萬美元的製造房貸組合，目標實現雙位數收益，以及通過SEC監管平台代幣化的飛機引擎。公司旨在通過營運收入和現金流來創造股東價值，而非依賴加密貨幣相關指標。