來自 Coinbase Premium 的積極信號：機構需求是否正在回歸比特幣？

比特幣的淨實現利潤/損失指標（Net Realized Profit/Loss）自1月底價格從高點約90,000美元滑落以來持續走弱。隨著價格下跌，整個市場的實現損失逐漸擴大，反映出賣壓明顯增加。

截至2月6日，淨實現盈虧大幅下滑至接近-3.3億美元，標誌著此階段最激烈的投降（capitulation）之一，當時比特幣價格一度逼近63,000–65,000美元區域。

資料來源：Glassnode/ XSau深度下跌後，賣壓逐步緩解。隨著價格較為穩定並逐步反彈至68,000–70,000美元區域，實現損失有所收窄。然而，指標仍偏向負面，顯示大多數投資者仍在利用反彈時機退出，而非積極持有。

在這片陰暗的畫面中，偶爾出現的綠色“尖峰”反映短期獲利了結的交易活動。例如2月25日，當比特幣快速反彈至69,400美元時，實現利潤每小時超過500萬美元。

然而，這些獲利了結很快抑制了漲勢。價格持續被壓制在70,000美元以下，進一步鞏固了頑固的阻力區。只要賣壓未真正減弱，流動性未改善，市場很可能仍將在63,000–70,000美元的區間內盤整。

URPD數據顯示在60,000–70,000美元區域的比特幣積累密集

在賣壓仍將價格壓在70,000美元附近的情況下，比特幣的短期動能圖景略顯停滯。然而，市場底層的供應重組正逐漸展開，這一點在Entity-Adjusted URPD數據中表現得淋漓盡致。該指標顯示，在60,000–70,000美元區域的比特幣積累尤為巨大。

起初，低於60,000美元的供應較為分散，反映出市場在劇烈調整中的資金輪轉。但隨著價格逐步進入中期調整區間，積累行為明顯加快，顯示投資者心態的轉變。

資料來源：Glassnode/ X值得注意的是，集中在63,000–64,000美元區域的比特幣持有量大幅增加，接近850,000 BTC。這種集中很可能反映出“抄底”行為的激烈，市場主體在下跌時積極吸收供應。隨著時間推移，該區域逐漸形成一個重要的流動性集聚點。

同時，65,000–69,000美元區域也出現了新的供應層，積累量多次突破200,000 BTC。這些集群有助於鞏固目前價格下方逐步形成的需求基礎。

整體而言，這次調整不僅是技術性回撤，更是供應重新分配到更強大“手中”的過程。超過40萬BTC在60,000–70,000美元區域的積累，使該區域逐漸成為比特幣堅實的支撐結構。

Coinbase Premium轉為正值，反映美國需求回升

除了在60,000–70,000美元區域的長期積累外，來自美國市場的需求復甦信號也逐漸浮現。值得注意的是，Coinbase Premium差距已轉為正值，於2月27日達到+14.7%，結束了近四個月的負值狀態。

此前，該溢價曾一度跌至負值，甚至逼近-200，原因是比特幣價格走弱並逐步回落至67,900美元左右。這反映出美國現貨市場的買盤熱度明顯低於全球交易所。

資料來源：CryptoQuant然而，近期的積極轉變可能暗示市場情緒正在改變：Coinbase上的買盤似乎已準備好接受較高的價格。在過去，類似的溢價階段（如2024年10–11月）曾是提前預示比特幣大幅上漲的信號，從低於10萬美元升至接近125,000美元。

不過，自2024年底以來，市場也出現了多次短暫的“綠色尖峰”，隨即迅速消退。因此，要更有說服力地確認趨勢，至少需要連續三到五個交易日保持溢價為正。如此一來，該信號才能真正反映機構資金的持續回流，而非僅是短暫的需求反彈。