Les chercheurs de la Banque centrale européenne (BCE) ont publié un document de travail avertissant que l’adoption généralisée des stablecoins pourrait représenter un risque majeur pour le système bancaire de la zone euro et la souveraineté monétaire de la BCE, en particulier si des instruments libellés en devises étrangères comme le dollar dominent, ce qui pourrait introduire des conditions monétaires extérieures dans la zone euro et accroître l’incertitude dans la transmission de la politique monétaire.
Cadre d’identification des risques clés du document de travail
Ce document, rédigé conjointement par plusieurs chercheurs de la BCE, identifie trois principaux canaux de transmission par lesquels la large adoption des stablecoins pourrait impacter le système monétaire de la zone euro.
Premièrement, une expansion rapide pourrait entraîner une reconfiguration massive des fonds des dépôts bancaires de détail vers les actifs numériques, affaiblissant la stabilité des sources de financement des banques ; deuxièmement, la capacité d’intermédiation des banques étant compromise, l’efficacité de la transmission des taux d’intérêt de la BCE vers le volume réel de prêts sera plus incertaine ; troisièmement, si le marché des stablecoins est dominé par des instruments libellés en devises étrangères, l’impact sera considérablement amplifié — la volatilité de la demande pour les stablecoins en devises étrangères pourrait transmettre directement des chocs monétaires et financiers hors de l’Europe vers la zone euro.
Le document indique : « La volatilité de la demande pour les stablecoins liés à des devises étrangères pourrait transmettre directement des chocs monétaires et financiers étrangers à la zone euro, introduisant ainsi efficacement des conditions de liquidité extérieures pouvant être en opposition avec la position de politique intérieure. »
Contexte politique : la politique cryptographique de Trump suscite une vigilance réglementaire en Europe
La publication de ce document de travail de la BCE intervient alors que l’administration Trump pousse activement à la généralisation des cryptomonnaies, ce qui a suscité une attention accrue sur l’expansion potentielle des stablecoins adossés au dollar sur le marché européen. Piero Cipollone, membre du comité exécutif de la BCE, a déclaré en janvier que ces outils pourraient « menacer la stabilité financière » ; le président de la Bundesbank allemande, Joachim Nagel, a quant à lui adopté une position plus favorable, soulignant que l’utilisation de stablecoins liés à l’euro dans des scénarios de paiement présente des enjeux positifs.
Actuellement, des banques majeures en Europe telles que Citi, ING, UniCredit et DekaBank collaborent au développement d’un stablecoin euro réglementé, considéré comme une réponse proactive face à l’expansion des stablecoins libellés en dollars.
Points clés identifiés par le document de travail de la BCE
Reconfiguration des dépôts : une expansion rapide pourrait entraîner un transfert massif des dépôts bancaires de détail vers les actifs numériques, affaiblissant la base de financement des banques.
Compétences d’intermédiation affaiblies : l’instabilité des sources de financement des banques réduit leur capacité à accorder des crédits, impactant le financement de l’économie réelle.
Diminution de l’efficacité de la transmission de la politique : la transmission des ajustements de taux de la BCE vers le marché du crédit pourrait être entravée, affaiblissant l’efficacité de la politique monétaire.
Effet amplificateur des stablecoins en devises étrangères : lorsque les stablecoins en dollars ou autres devises dominent le marché, les chocs monétaires extérieurs peuvent entrer directement dans la zone euro sans passer par la BCE.
Risque accru de financement en gros : les banques pourraient augmenter leur dépendance au financement en devises étrangères, réduisant leur sensibilité à la politique de la BCE.
Questions fréquentes
Que signifie précisément le « risque de souveraineté monétaire » évoqué par la BCE ?
La souveraineté monétaire de la BCE désigne sa capacité à influencer efficacement le coût du crédit et le flux de crédit dans la zone euro via l’ajustement des taux d’intérêt. Lorsqu’un volume important de fonds est transféré des dépôts bancaires régulés par la BCE vers des stablecoins libellés en devises étrangères, l’impact des outils de politique de la BCE sur ces fonds est considérablement réduit, affaiblissant la transmission des taux d’intérêt par le marché.
Pourquoi les stablecoins en dollars représentent-ils une menace plus importante pour la politique monétaire européenne que ceux en euros ?
Les stablecoins en euros sont encore sous le cadre réglementaire de la BCE, avec des canaux de transmission monétaire relativement complets. En revanche, la liquidité et la valeur des stablecoins en dollars sont déterminées par la politique de la Réserve fédérale américaine. Lorsqu’ils circulent largement en Europe, ils équivalent à importer directement les conditions monétaires américaines dans la zone euro, contournant ainsi les outils de la BCE et créant un canal de transmission des chocs monétaires extérieurs.
Le projet de développement d’un stablecoin euro par des banques européennes peut-il efficacement répondre aux préoccupations de la BCE ?
Le projet conjoint de Citi, ING, UniCredit et DekaBank pour un stablecoin euro s’aligne en partie avec la position de la BCE — notamment, la Bundesbank allemande est favorable à l’utilisation de stablecoins en paiement. Si le stablecoin euro peut atteindre une échelle et une disponibilité comparables à celles des stablecoins en dollars, cela pourrait réduire l’incitation à utiliser des outils en devises étrangères. Cependant, le cadre réglementaire précis et le calendrier de lancement restent à définir.
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